日本的家居產(chǎn)業(yè)是一個完整產(chǎn)業(yè)周期的研究藍(lán)圖從20世紀(jì)60年代開始，日本的家居行業(yè)經(jīng)歷了一個比較完整的產(chǎn)業(yè)周期伴隨著上游房地產(chǎn)銷售的繁榮和下游家具消費(fèi)特征的變化，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)四個明顯的階段，即1960—1975年的成長階段，1976—1990年的成熟階段，1991—2010年的衰退階段和2011年至今的復(fù)蘇階段目前，日本的家居行業(yè)集中度高于中國，領(lǐng)先企業(yè)李一德已經(jīng)構(gòu)筑了護(hù)城河份額增長趨勢持續(xù)穩(wěn)定，目前市場份額可能已經(jīng)超過20%

雖然中國家居行業(yè)的發(fā)展趨勢是否會像日本一樣好還有待探討，但我們?nèi)匀豢梢詮膶笳?0年發(fā)展的回顧中獲得一些有益的啟示:1)當(dāng)宏觀和微觀背景發(fā)生一些變化時，潛在消費(fèi)習(xí)慣和商業(yè)模式的變化將驅(qū)動結(jié)構(gòu)性機(jī)會，優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者可能會抓住機(jī)會，以長期的客戶導(dǎo)向發(fā)展和前瞻性的商業(yè)模式加速其份額增加，2)可以增強(qiáng)優(yōu)秀企業(yè)成長的信心，尤其是以用戶為導(dǎo)向，競爭壁壘突出，并且在不斷加強(qiáng)的企業(yè)，投資持續(xù)時間可以更長。

1960—1975年:在工業(yè)化和工業(yè)化的帶動下，工業(yè)繁榮起來。

日本工業(yè)化和城市化快速推進(jìn)，戰(zhàn)后嬰兒潮對住房需求的影響疊加住宅新開工一直呈現(xiàn)高景氣，支撐家具消費(fèi)強(qiáng)勁，住宅新開工/家具出貨CAGR為8%/20%，在這個典型的成長期，需求的快速增長帶動供給的不斷擴(kuò)張，家具制造企業(yè)和員工的CAGR分別為4%/5%

當(dāng)時對家具的需求主要是大件耐用品，其中以婚禮家具為典型。

1976—1990年:穩(wěn)定增長和一體化的開放

受宏觀政策和經(jīng)濟(jì)形勢的影響，房屋開工增速波動較大盡管家具出貨量的增長率有所波動，但家庭消費(fèi)的持續(xù)增長(約5%的CAGR)仍推動了行業(yè)的整體增長新房開工/家具出貨量CAGR為1%/5%，行業(yè)開始呈現(xiàn)整合趨勢同時，在消費(fèi)升級，需求個性化的背景下，產(chǎn)品向裝飾類，中高頻類升級，以家庭為中心的業(yè)態(tài)逐漸興起

1991—2010:景氣度逐漸減弱，龍頭突圍。

在房地產(chǎn)調(diào)控和貨幣政策收緊的影響下，泡沫經(jīng)濟(jì)破裂，房屋開工失速和消費(fèi)疲軟都抑制了家居行業(yè)的增長，而低價進(jìn)口家具的涌入進(jìn)一步影響了本土制造業(yè)，新房開工/家具出貨量CAGR為—3%/—5%，行業(yè)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)和從業(yè)人員數(shù)量也持續(xù)下降，行業(yè)加速出清，一路領(lǐng)先在消費(fèi)品結(jié)構(gòu)層面，單一的經(jīng)濟(jì)和簡單的消費(fèi)文化使得高性價比，中高頻的家居飾品更受歡迎李一德憑借逐漸凸顯的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，在高性價比市場(體現(xiàn)為款式更多，價格下降)全面布局，并實(shí)現(xiàn)逆勢增長，期內(nèi)收入CAGR 16%(同期泛家居產(chǎn)品零售額—4%)

2011年至今:觸底反彈，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

最近幾年來，雖然住宅建設(shè)出現(xiàn)一定波動，景氣度徘徊在中低水平，但家具出貨量和零售額的增長已經(jīng)回歸平穩(wěn)，新住宅建設(shè)/家具出貨量的CAGR為2%/3%，行業(yè)增長較為平穩(wěn)，同期家具制造企業(yè)數(shù)量和從業(yè)人員數(shù)量逐漸穩(wěn)定，CAGR分別為1%/—0.4%李一德也延續(xù)了良好的增長勢頭，收購了以家庭為中心的island loyalty，站在了行業(yè)的最前端2020年收入達(dá)到7169億日元

風(fēng)險(xiǎn)警告

1.房地產(chǎn)銷售低于預(yù)期，2.原材料價格持續(xù)上漲。

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