公司主營電力設(shè)施并網(wǎng)檢測調(diào)試業(yè)務(wù)，重點(diǎn)布局儲(chǔ)能和智能電網(wǎng)設(shè)備。公司是南方電網(wǎng)旗下主營火電、核電、新能源電站等電源側(cè)檢測與調(diào)試的科技企業(yè)。公司起源自廣東電科院，技術(shù)實(shí)力雄厚，在廣東市場獨(dú)占鰲頭。近年來公司逐步從技術(shù)服務(wù)向硬件和電力綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型，新拓展了智能設(shè)備和儲(chǔ)能兩大業(yè)務(wù)板塊。2018年公司面向電網(wǎng)企業(yè)推出智能配用電設(shè)備、智能監(jiān)測設(shè)備、機(jī)器人(行情300024,診股)及無人機(jī)等，相關(guān)收入快速增長，2018-2021年公司營收CAGR高達(dá)66%，歸母凈利潤C(jī)AGR高達(dá)120%。公司具備儲(chǔ)能全流程技術(shù)服務(wù)能力，以系統(tǒng)集成和EPC為業(yè)務(wù)模式，2021年以來儲(chǔ)能業(yè)務(wù)跟隨行業(yè)快速發(fā)展。

新型儲(chǔ)能迎來發(fā)展黃金期，公司有望成為南方區(qū)域龍頭。我們預(yù)計(jì)22-26年我國以電化學(xué)儲(chǔ)能為主的新型儲(chǔ)能裝機(jī)CAGR高達(dá)102%，其中23年新增裝機(jī)同比+145%。根據(jù)南方電網(wǎng)規(guī)劃，“十四五”期間南網(wǎng)區(qū)域新增新能源配儲(chǔ)20GW，其中廣東新增8GW，按照2-2.5小時(shí)計(jì)算，儲(chǔ)能市場容量最高可達(dá)到50GWh?？紤]到公司目前在廣東省火儲(chǔ)聯(lián)調(diào)和獨(dú)立儲(chǔ)能市場具有較高的市場份額，未來有望保持先發(fā)優(yōu)勢，成為南方區(qū)域儲(chǔ)能EPC和系統(tǒng)集成龍頭，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年累計(jì)實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售10.1GWh，按照1.5元/Wh均價(jià)估計(jì)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)累計(jì)收入合計(jì)150億元以上。

電源檢測檢驗(yàn)與智能設(shè)備兩大主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。隨著我國持續(xù)加強(qiáng)火電保供和系統(tǒng)資源調(diào)節(jié)能力，穩(wěn)步推進(jìn)核電裝機(jī)以及大力發(fā)展海上風(fēng)電，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)2022-25年核電新增裝機(jī)3/4/4/6GW，CAGR為26%；2022-25年煤電新增裝機(jī)28/40/50/70/82GW，CAGR為31%；2022-25年海風(fēng)新增裝機(jī)5/11/15/18GW，CAGR為53%。公司試驗(yàn)檢測與調(diào)試業(yè)務(wù)將充分受益于新建電源發(fā)展，我們預(yù)計(jì)2023-2025年累計(jì)營收可達(dá)到13億元以上。隨著我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，電網(wǎng)智能化和數(shù)字化是新型電力系統(tǒng)重要方向，公司圍繞智能用電系統(tǒng)開發(fā)新一代智能電表的核心模組、智能配電網(wǎng)絡(luò)所需智能監(jiān)測設(shè)備以及電力巡檢用機(jī)器人/無人機(jī)等智能設(shè)備迎來發(fā)展契機(jī)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年智能設(shè)備板塊有望累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收50億元以上。

盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤分別為2.06/4.93/8.52億元，對(duì)應(yīng)PE為125/52/30。結(jié)合絕對(duì)和相對(duì)估值方法，我們認(rèn)為公司合理估值為49.59-51.33元，對(duì)應(yīng)23年動(dòng)態(tài)PE為57-59倍，相對(duì)于公司目前股價(jià)有8%-12%溢價(jià)空間，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電源、電網(wǎng)投資力度不及預(yù)期；公司省外/網(wǎng)外業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度不及預(yù)期；儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；儲(chǔ)能上游原材料價(jià)格大幅上漲。

證券分析師:王蔚祺；

聯(lián)系人:王曉聲；

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