一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌0.56%，上證綜指上漲0.13%，深證成指下跌0.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.14%；分行業(yè)來看，上周漲幅前三為:

紡織服飾板塊漲幅第一，主因部分品牌服飾在經(jīng)歷充分去庫后動銷有所回升；

煤炭板塊漲幅第二，主因夏季厄爾尼諾現(xiàn)象卷土重來，能源消耗增大；

電力設(shè)備板塊漲幅第三，主因半年報即將展開，相關(guān)個股業(yè)績確定性較強。

上周跌幅前三為:

計算機板塊跌幅第一，主因地緣政治仍不穩(wěn)定，對國內(nèi)芯片供給存在不確定性；

傳媒板塊跌幅第二，主因前期漲幅較為充分，半年報業(yè)績釋放有待驗證；

食品飲料板塊跌幅第三，主因消費需求持續(xù)疲軟，預(yù)計復(fù)蘇可能向后推遲。

中歐觀點

市場延續(xù)震蕩走勢，在經(jīng)濟復(fù)蘇偏弱趨勢和人民幣匯率走弱的情境下，順周期和賽道板塊在7-8月將面臨上半年業(yè)績的考驗。同時，國債利率穩(wěn)步下行，A股股債收益比再度觸及過去十年均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，需密切關(guān)注股市估值向均值回歸的波動風(fēng)險。此外也應(yīng)留意若近期經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏走弱對于政策端潛在的邊際影響。近期開啟周期復(fù)蘇交易的電子半導(dǎo)體板塊以及基本面相對優(yōu)異的線下服務(wù)和保險等有望迎來財報驗證的機會。

配置建議

預(yù)計復(fù)蘇仍是中國經(jīng)濟中長期的趨勢，但耐用品復(fù)蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷售恢復(fù)疲軟將驅(qū)動市場展現(xiàn)出更多結(jié)構(gòu)性機會。在行業(yè)選擇上，建議關(guān)注穩(wěn)定且分紅率高的A股龍頭企業(yè)，因為這些公司在利率走低的背景下是少數(shù)具備高現(xiàn)金價值的人民幣資產(chǎn)；此外持續(xù)受益復(fù)蘇的近距離接觸型行業(yè)如服務(wù)消費、出行和保險等基本面持續(xù)改善；一些周期類行業(yè)一開始表現(xiàn)出上行拐點的特征，建議關(guān)注半導(dǎo)體和電子板塊。

對于債券市場，經(jīng)濟現(xiàn)實偏弱、政策預(yù)期降溫疊加資金寬松，利率出現(xiàn)修復(fù)行情?？紤]到政策預(yù)期依然會反復(fù)交易，同時基本面也開始顯示出不再進一步惡化的跡象。預(yù)計10年國債很難突破前期低點2.6，圍繞2.65附近波動，利率曲線陡峭化，3、5年預(yù)計下行空間更大。

風(fēng)險提示:基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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