2023年2月21日，益生股份接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，天風(fēng)證券(601162)、東方基金等多家機(jī)構(gòu)參與。2月22日益生股份發(fā)布公告稱公司于2023年2 月21日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，天風(fēng)證券陳瀟和馮佳文、東方基金郭紹珺、銀華基金石磊、中銀資管衛(wèi)辛、匯豐前海李嘉悅、方正富邦李韋韜、長(zhǎng)江證券(000783)顧熀乾、廣發(fā)基金王伯銘、德弘資本趙文哲和曾興、金科投資李翌和丁月汐參與。

在經(jīng)歷行業(yè)低谷之后，2023年開年白羽肉雞苗價(jià)格持續(xù)上行，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)普遍向好，機(jī)構(gòu)調(diào)研熱情高。今年以來，益生股份的機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)為54家。最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家。機(jī)構(gòu)調(diào)研的焦點(diǎn)，就是白羽肉雞行業(yè)今年的景氣度如何。

海外引種持續(xù)不暢，2022年預(yù)計(jì)虧損近4億

我國養(yǎng)殖市場(chǎng)的肉雞主要是白羽雞和黃羽雞，其中白羽雞是進(jìn)口品種，種源主要來自美國和新西蘭，對(duì)外依存度很高。美國、英國、法國和日本等國家在2022年遭受了創(chuàng)紀(jì)錄的家禽損失。受全球禽流感疫情影響，海外引種持續(xù)不暢。

在白羽雞市場(chǎng)，益生股份是一家產(chǎn)業(yè)鏈上游的龍頭公司。公司專注于畜禽良種的引進(jìn)、飼養(yǎng)、繁育和推廣，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括祖代種雞的引進(jìn)與飼養(yǎng)、父母代種雛雞的生產(chǎn)與銷售、商品肉雛雞的生產(chǎn)與銷售等。

受行業(yè)低谷影響，益生股份2022年預(yù)計(jì)虧損3.6億元-3.9億元，虧損金額較大。益生股份在2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告中提到了兩個(gè)虧損原因:第一，2022年第一季度，白羽肉雞苗銷售價(jià)格同比大幅下降，公司大幅虧損。第二，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，有息負(fù)債增加，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加。

隨著行業(yè)產(chǎn)能去化、疫情緩解和消費(fèi)恢復(fù)，白羽肉雞行業(yè)景氣度逐步提升，華統(tǒng)股份、天康生物(002100)、立華股份(300761)、溫氏股份(300498)等養(yǎng)雞股預(yù)計(jì)扭虧為盈。益生股份雖然虧損金額較大，但分季度來看，虧損逐季收窄，并于四季度實(shí)現(xiàn)盈利。2022年第一季度到第三季度，益生股份虧損分別為2.88億元、0.82億元、0.32億元，前三個(gè)季度合計(jì)虧損4.02億元。

白羽肉雞苗“七連漲”，超級(jí)雞周期即將再現(xiàn)？

2012 年以來，養(yǎng)雞行業(yè)經(jīng)歷了 5 輪周期性波動(dòng)，上一次上漲周期是在 2019 年前后。2018 年 -2019 年的超級(jí)雞周期之后，雞價(jià)逐步回落，行業(yè)下行周期已持續(xù)了2年多。2020-2021 年，養(yǎng)雞企業(yè)陷入全面虧損。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于引種受限和“超級(jí)豬周期 ”的帶動(dòng)，目前肉雞行業(yè)當(dāng)時(shí)迎來了盈利周期。

從益生股份的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也可以看出，2019年之后，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都有明顯的下滑。2017-2021年，益生股份營(yíng)業(yè)收入分別為6.56億元、14.73億元、35.84億元、17.51億元、20.9億元；凈利潤(rùn)分別為-3.1億元、3.53億元、21.76億元、9199.13萬元、-2.88億元。

2023年以來，白羽雞行業(yè)景氣度繼續(xù)提升。供應(yīng)源頭的祖代種雞形成的缺口，導(dǎo)致父母代雞苗、商品代雞苗供應(yīng)緊張，價(jià)格的上漲自然也具備了很強(qiáng)的確定性。近日，雞苗報(bào)價(jià)突破5元關(guān)口，雞苗價(jià)格破“5”奔“6”。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2023年白羽肉雞企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)迎來反轉(zhuǎn)，特別是雞苗企業(yè)業(yè)績(jī)彈性較大。

益生股份在調(diào)研眾也曾明確表示，祖代種雞引種量斷崖式的下跌將集中反映未來一定時(shí)間段內(nèi)父母代種雞供應(yīng)量的大幅減少，公司預(yù)計(jì)2023年白羽肉雞行業(yè)整體的景氣程度較高。

券商人士指出，白雞供給端已經(jīng)存在缺口，預(yù)計(jì)年中商品代雞苗價(jià)格開啟上行，2023年年底商品代價(jià)格景氣上行，但是受到供給缺口預(yù)期影響，父母代雞苗價(jià)格已經(jīng)提前上漲。隨著引種端的持續(xù)受阻，本輪白羽雞供給缺口有望放大。國海證券分析表示，白雞左側(cè)可布局。

益生股份的盈利情況和行業(yè)景氣度密切相關(guān)，這也是在公司依舊大額虧損的情況下，依然受到機(jī)構(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)投資人密切關(guān)注的重要原因。在行業(yè)迎來盈利周期的同時(shí)，益生股份的盈利情況自然也被很多機(jī)構(gòu)看好。

行業(yè)盈利預(yù)期加持，自身優(yōu)勢(shì)可能會(huì)被放大

拋開行業(yè)的利好情況，益生股份被機(jī)構(gòu)密集調(diào)研也有自身的優(yōu)勢(shì)。據(jù)了解，益生股份是國內(nèi)唯一擁有曾祖代白羽肉種雞的企業(yè)，是國內(nèi)唯一擁有曾祖代白羽肉種雞的企業(yè)，公司進(jìn)口哈伯德曾祖代白羽肉種雞，繁育哈伯德祖代白羽肉種雞，改變了國內(nèi)祖代肉雞種源供應(yīng)完全依賴進(jìn)口的局面。

另外，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，益生股份的祖代肉種雞約占國內(nèi)1/3市場(chǎng)份額，商品代雞苗的銷量約占國內(nèi)市場(chǎng)1/10的份額。2022年，益生股份商品代雞苗銷量預(yù)計(jì)5.4億只，父母代種雞預(yù)計(jì)銷售1600萬套。

益生的父母代種雞的成本在18元/套左右，商品代苗成本2.8元/只左右，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司3月份父母代肉種雞苗報(bào)價(jià)70多元/套，明顯高于市場(chǎng)均價(jià)。雞苗的價(jià)格高于市場(chǎng)均價(jià)，從一定程度上可以說明益生的雞苗質(zhì)量有保障，在市場(chǎng)中有更高的議價(jià)權(quán)。

在行業(yè)盈利預(yù)期的加持下，益生股份的自身優(yōu)勢(shì)可能會(huì)被放大，不足之處可能會(huì)被忽視。首先經(jīng)過了兩年的虧損，益生股份的現(xiàn)金流狀況不太樂觀。從2018年到2022年第三季度，益生股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4.29億元、21.35億元、5816.66萬元、1億元、-1.38億元。

從圖中可以看出，益生股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2019年之后急轉(zhuǎn)直下，2022年已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)值。

另外，益生股份依舊存在依賴國外供應(yīng)商及其育種技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。目前世界范圍內(nèi)的原種雞種源主要控制于歐美少數(shù)幾家育種公司手中，因此公司在種雞引種等方面對(duì)國外供應(yīng)商存在一定的依賴。

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