國家統(tǒng)計局最新公布數(shù)據(jù)顯示，3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.8%，比上月上升1.7個百分點，高于臨界點，制造業(yè)景氣回升。

從企業(yè)規(guī)?？?，大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9個百分點，均高于臨界點。

三大重點行業(yè)同步擴張。高技術(shù)制造業(yè)、消費品行業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別為53.9%、51.8%和51.6%，比上月上升3.1、1.8和2.1個百分點，均高于制造業(yè)總體水平，其中高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于55.0%，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)需加快釋放。

3月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.0%，比上月上升1.6個百分點，非制造業(yè)景氣水平持續(xù)回升。

3月制造業(yè)PMI超季節(jié)性強勢反彈

申萬宏源宏觀分析，3月PMI表現(xiàn)好于歷年春節(jié)次月水平。歷年春節(jié)在2月年份，3月PMI均大幅反彈，但今年仍超往年幅度。3月制造業(yè)PMI大幅回升1.7至50.8，回升幅度大于歷年2月春節(jié)后次月，實際上前期2月PMI回落主因春節(jié)擾動，剔除春節(jié)仍然偏強。

需求:關(guān)注三大改善主線。3月新訂單指數(shù)明顯改善，也好于往年同期(+2.4)，結(jié)構(gòu)上關(guān)注三個經(jīng)濟修復(fù)的線索:

1)新出口訂單大幅好于歷年春節(jié)次月，也好于整體新訂單。3月伴隨春節(jié)影響消退，新出口訂單大幅回升5 至51.3，回升幅度明顯大于往年2月春節(jié)的次月(+2.1)，也好于3月新訂單整體改善幅度。從驅(qū)動因素來看，發(fā)達(dá)國家去庫存逐步結(jié)束后，“二階導(dǎo)”見底相應(yīng)拉動我國中間品與消費品出口，而無需等待發(fā)達(dá)國家補庫(“一階導(dǎo)”改善)。

3)服務(wù)業(yè)PMI春節(jié)次月仍回升，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)接棒。3月服務(wù)業(yè)PMI回升1.4至52.4，支撐因素由生活性服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，反映工業(yè)生產(chǎn)改善以及服務(wù)業(yè)補庫存拉動。

生產(chǎn):需求改善與服務(wù)業(yè)補庫拉動生產(chǎn)回升。3月生產(chǎn)指數(shù)明顯回升，好于往年2月春節(jié)后次月回升幅度(+2)，生產(chǎn)改善其一源于出口、消費、投資恢復(fù)推動整體需求趨于改善，也相應(yīng)拉動工業(yè)生產(chǎn)。其二仍是源于前期服務(wù)業(yè)去庫存大于工業(yè)，壓制工業(yè)生產(chǎn)，而目前貿(mào)易商庫存由更低水平逐步回升，對于工業(yè)生產(chǎn)構(gòu)成額外支撐。在此背景下，3月采購量指數(shù)也大幅回升4.7至52.7。

價格:原材料價格回落，出廠價格回升。原材料購進價格指數(shù)回升0.4至50.5。但整體出廠價格指數(shù)回落0.7至47.4，其一源于鋼價等價格回落，其二反映結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩影響。

盈利:盈利走弱主因利潤率承壓，營收仍改善。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤在基數(shù)走低過程中同比仍回落，主因成本壓力抬升，但需求對應(yīng)的營收仍在改善。分行業(yè)看，石化產(chǎn)業(yè)鏈與煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈利潤承壓，下游消費行業(yè)有所改善，后者主要源于成本率下滑以及營收改善。

強勁的3月制造業(yè)PIM或有三點啟示

中信建投宏觀周君芝分析，強勁的3月制造業(yè)PIM或有三點啟示:除去地產(chǎn)、基建之外，當(dāng)前生產(chǎn)、出口、消費均呈現(xiàn)走平走穩(wěn)態(tài)勢。

宏觀需求的節(jié)奏受海外影響較多，因為海外需求影響中國出口，進而影響制造業(yè)生產(chǎn)投資。節(jié)后股債已經(jīng)歷較為極致的邊際定價。4月利率債供給放量，加上超預(yù)期的3月制造業(yè)PMI，Q2債市做多情緒邊際收斂，股票或仍可在全球與海外方面尋找定價機會。

著名經(jīng)濟學(xué)家任澤平指出，3月PMI數(shù)據(jù)重回榮枯線上，好于季節(jié)性?！跋病痹冢圃鞓I(yè)投資加快、外需改善，制造業(yè)新訂單和新出口訂單大幅回升、重回景氣擴張，服務(wù)業(yè)景氣擴張加快?！皯n”在，建筑業(yè)弱修復(fù)、慢于季節(jié)性，房地產(chǎn)仍是拖累，經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，仍需政策加碼。

廣發(fā)宏觀提到，3月PMI亦顯示了當(dāng)前經(jīng)濟的短板項所在；產(chǎn)出價格指數(shù)偏弱也亟待改變。前者改善的機會是二季度廣義財政的進一步落地，包括專項債節(jié)奏的加快、增發(fā)國債實物工作量的形成，以及“三大工程”的推進；后者改善的機會除增量財政的影響之外，還可能包括GDP單位能耗目標(biāo)下的供給端調(diào)控，以及對新產(chǎn)業(yè)“加強重點行業(yè)統(tǒng)籌布局和投資引導(dǎo)”等。

積極頻現(xiàn)

興證策略提到，除了PMI明顯高于預(yù)期，各項政策寬松措施加速落地，3月28日國務(wù)院召開推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新工作視頻會議，要求扎實推進設(shè)備更新、消費品以舊換新、回收循環(huán)利用、標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動，著力形成更新?lián)Q代的內(nèi)生動力和規(guī)模效應(yīng)。3月25日央行行長潘功勝在出席中國發(fā)展高層論壇時指出，今年以來，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，未來仍有充足的政策空間和豐富的工具儲備。

往后看2024年，兩會已經(jīng)定調(diào)了全年5%左右的經(jīng)濟增長目標(biāo)，后續(xù)相機抉擇下政策仍有發(fā)力空間。若經(jīng)濟整體企穩(wěn)，通脹較去年回升，且盈利大概率迎來低位修復(fù)，市場預(yù)期仍有向上修正的空間。

近期資本市場政策密集出臺，監(jiān)管工作聚焦“兩強兩嚴(yán)”、強調(diào)“以投資者為本”， 營造出更為有利的市場環(huán)境。2024年3月15日下午，證監(jiān)會密集出臺《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見》、《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見》、《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見》以及《關(guān)于落實政治過硬能力過硬作風(fēng)過硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》等4項政策文件，分別涉及發(fā)行上市準(zhǔn)入、上市公司監(jiān)管、機構(gòu)監(jiān)管和證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)，切實回應(yīng)市場關(guān)切。

2024年，A股市場投融資平衡有望繼續(xù)改善，投資者回報也將進一步提升。2023年8月底減持新規(guī)落地以來，產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模顯著回落，今年2月已轉(zhuǎn)為凈增持。2024年，隨著監(jiān)管嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入，加強現(xiàn)金分紅監(jiān)管，防范繞道減持等各項措施逐步落地，A股市場投融資平衡有望繼續(xù)改善，投資者回報也將進一步提升。

因此，即便短期出現(xiàn)波動，我們?nèi)越ㄗh保持多頭思維，奔赴高勝率主線，積極擁 抱“三高”資產(chǎn)。參考2015年與2018年兩輪大波動之后的行情演繹，在短期的 反彈修復(fù)后，中長期市場風(fēng)格迎來重塑，高勝率投資成為共識，“三高”資產(chǎn)成為 主線方向:1、高景氣；2、高ROE；3、高股息。

本文源自:金融界

作者:AI君

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