21世紀經(jīng)濟報道記者黃雅琪 廣州報道 泡泡瑪特給了市場意料之外的驚喜。

2024年7月18日，泡泡瑪特發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年收入同比增長不低于55%；同期，泡泡瑪特的盈利更是大幅上漲，預(yù)計實現(xiàn)同比增長不低于90%。受此消息的刺激，7月19日早盤，泡泡瑪特股價高開11%，創(chuàng)出2022年2月以來新高；而截至當(dāng)日收盤，泡泡瑪特仍然逆勢上漲10.49%，總市值為558.66億港元。

泡泡瑪特業(yè)績暴漲，得益于兩個方面:其旗下品牌及旗下IP在全球認可度進一步提升，港澳臺及境外收入高速增長；此外，規(guī)模效益之下，泡泡瑪特的產(chǎn)品成本的優(yōu)化和費用的管控帶來了盈利能力的提升。

這算得上是泡泡瑪特的翻身仗。兩年前，泡泡瑪特由于國內(nèi)增長乏力，境外業(yè)務(wù)尚未開花結(jié)果而招致市場的顧慮，從而帶來股價滑坡，市值一度跌至140港元左右。隨后，2023年泡泡瑪特境外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，今年繼續(xù)保持高增長，旗下IP拉布布更是在東南亞國家成為“頂流”，泡泡瑪特的第二增長曲線初成。

業(yè)績助推之下，泡泡瑪特也被資本市場的看好，多家券商機構(gòu)紛紛上調(diào)其目標價。

東南亞頂流

拉布布在泰國太火了，火到出乎所有人的意料。

某種角度看來，今年4月，一位在泰國頗有知名度的女明星在社交媒體上分享了她與拉布布的合照，直接點燃了這個IP在泰國的熱度，延續(xù)至今。

今年7月1日，泰國官方還為拉布布舉辦了盛大的歡迎儀式，并授予拉布布“神奇泰國體驗官”的稱號。至此，拉布布已經(jīng)成為現(xiàn)象級的IP，線上售賣拉布布的直播間發(fā)售瞬間秒空，國內(nèi)售價99元的同款馬卡龍系列泰國線下售價一度高達2590泰銖。

拉布布在泰國的年輕人中大受歡迎，受此推動，泡泡瑪特在泰國的業(yè)績表現(xiàn)也十分強勁。

記者根據(jù)泡泡瑪特此前發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年上半年，泡泡瑪特在境外新開了約20家門店。其中，泰國市場的表現(xiàn)尤為強勁，6月新開的曼谷小野快閃店作為泰國的第6家店，首日營收接近500萬元。

一位長居泰國的人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“我的同事們都很喜歡拉布布，還讓我回中國的時候給他們買?！?/p>

事實上，拉布布此前在泡泡瑪特的IP圖譜中，并沒有大紅大紫過。拉布布并非新推出的IP，其于2018年誕生至今已有6年左右。當(dāng)年，泡泡瑪特培育了多個IP以搭建更多與消費者鏈接的聚合點，拉布布就是其中之一。

一位拉布布的深度愛好者對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，此前拉布布一直都是不溫不火的?！拔蚁矚g是因為覺得很可愛，盲盒的形式又讓人有期待感，泡泡瑪特的門店基本在各大商場都有，出門逛街吃飯就很順便地買了。”

拉布布不是主推IP的一個佐證是，相比起MOLLY和SKULL PANDA，它在泡泡瑪特財報中著墨甚少，幾乎沒有被提及過，這側(cè)面印證了，拉布布對泡泡瑪特的業(yè)績貢獻在此之前并未成氣候。

新鮮感消退后

受到境外業(yè)務(wù)增長強勁的帶動，泡泡瑪特的股價屢創(chuàng)新高。7月19日，多家券商投行機構(gòu)也給出了積極的投資指引。

中金公司在近期發(fā)布的研報中預(yù)計，由于毛利率更高的境外市場占比提升，以及新品類成功培育帶動的外采產(chǎn)品銷售占比下降，泡泡瑪特在2024年上半年的整體毛利率將進一步優(yōu)化。此外，境外市場收入的快速增長有望攤薄公司的剛性費用，帶動境外經(jīng)營利潤率同比和環(huán)比持續(xù)向好。

基于這些積極的預(yù)期，中金公司維持了對泡泡瑪特的“跑贏行業(yè)”評級，并將2024年和2025年的經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測分別上調(diào)了13%和14%，至19.8億元和25.8億元。同時，中金公司還將泡泡瑪特的目標價上調(diào)9%至50港元。

境外業(yè)務(wù)，是泡泡瑪特被寄予厚望的板塊。

泡泡瑪特國際集團高級副總裁兼泡泡國際業(yè)務(wù)總裁文德一此前也表示，東南亞地區(qū)人口超過6億，年輕人眾多，潛力巨大。今年4月，泡泡瑪特東南亞市場營收占比已超過東亞市場。

開局良好，但未來的發(fā)展誰都很難預(yù)料。泡泡瑪特目前在東南亞的爆火剛剛起勢，之后是否會遭遇在國內(nèi)一樣的低谷期，是投資者最為關(guān)注的焦點問題。

上述拉布布深度玩家就告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，以前剛出的時候是端盒，現(xiàn)在就是偶爾買一兩個。“我的消費頻次在降低，我身邊的人也是。另外，因為這類IP它沒有動畫片沒有故事性，所以對我們來說粘性是降低的。我們喜歡的就是外表?！?/p>

這正是投資者所擔(dān)憂的。

一位不愿具名的私募機構(gòu)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“我擔(dān)心的是泡泡瑪特復(fù)購率的問題。因為盲盒圖的是新鮮，過了那個風(fēng)口消費者的興趣會降低，而且在我看來泡泡瑪特現(xiàn)在是很貴的價格了。”

泡泡瑪特目前的市盈率已經(jīng)到了46倍，同樣有部分業(yè)務(wù)在潮玩賽道的名創(chuàng)優(yōu)品，市盈率則是22倍左右。對比之下，泡泡瑪特估值的確不低。

再有，消費者的熱情消退對泡泡瑪特的業(yè)績影響此前也并非沒有過。2022年，泡泡瑪特業(yè)績一度滑鐵盧，當(dāng)年營收同比增長2.8%，利潤同比減少44.3%。

其時，泡泡瑪特雖然將利潤表現(xiàn)不佳歸咎于客觀因素，但市場對之IP持續(xù)運營的潛力已有質(zhì)疑。如今，境外市場的“起飛”一定程度上掩蓋了泡泡瑪特此前IP運作上的低迷，但能否飛越這一堡壘，仍待觀察。

泡泡瑪特也在有意地徹底解決這一問題。2023年，泡泡瑪特線下的樂園正式開業(yè)，成為又一個IP的流量入口；2024年，泡泡瑪特首款自研手游也正式上線。這些動作，都是泡泡瑪特在跨越周期上的嘗試，但最終成效如何，誰都沒有答案。

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