日前，天立國際控股與中國職業(yè)教育先后發(fā)布財報。作為赴港上市的兩大民辦教育集團，天立國際控股的主要客群為小初高中生，而中國職業(yè)教育則主要為大學生。兩種不同類型的民辦教育集團，在主營業(yè)務與業(yè)績數(shù)據(jù)上會有哪些異同？藍鯨新聞分析二者2024財年年報，探尋二者2024年的發(fā)展態(tài)勢。

民辦高等教育集團VS盈利性民辦高中集團

中國職業(yè)教育是由華立大學集團更名而來，其是華南地區(qū)的大型民辦高等教育及職業(yè)教育集團，提供以應用科學為重點、實踐為導向的課程與職業(yè)教育及培訓業(yè)務。中國職業(yè)教育在廣東共計運營3所學校，

分別為:華立學院，一所民辦普通本科學院、頒發(fā)學士學位；華立職業(yè)學院(包括增城校區(qū)及云浮校區(qū))，一所學歷高等教育機構(gòu)、授出大專文憑；華立技師學院(包括增城校區(qū)、江門校區(qū)及云浮校區(qū))，一所民辦技工學校、授出廣東省人力資源和社會保障廳認可的華立技師學院技師文憑。三所學校，涵蓋了本科、大專和技工三類學生群體。

截至2024年8月31日，中國職業(yè)教育旗下三所學校共有54017名在校學生。其中華立學院有25162名學生，華立職業(yè)學院有21441名學生，華立技師學院有7414名學生。

天立國際控股則是中國西部地區(qū)的綜合教育服務運營商，為學生提供綜合教育管理及多元化服務。2024財年，其向36708位高中生提供綜合教育服務。公司起家于四川省，如今學校網(wǎng)絡(luò)已覆蓋山東、河南、浙江、廣東、上海等15個省/直轄市中的36座城市。時至今日，天立國際控股主要于50所學校向?qū)W生提供綜合教育服務。

受《民促法》等影響，天立國際控股已將旗下30所學校從集團中解除合并，但其在全國已開學運營的學校仍保持招生和運營，繼續(xù)為客戶提供綜合教育服務。

至于應對措施，主要為采取措施優(yōu)化營運結(jié)構(gòu)。截至8月31日，天立國際控股已自旗下的一體化學校獨立出共7所擁有獨立運營牌照的高中，這7所學校的財務業(yè)績已并入集團的綜合財務報表。另外，其表示將逐步提高現(xiàn)有高中招生規(guī)模。于2024年秋季學期初，天立國際控股的學校網(wǎng)絡(luò)擁有53900名高中生，較于2023年秋季學期初的36708名高中生人數(shù)增加約46.8%。

對于未來，天立國際控股表示將經(jīng)營以營利性高中為主的業(yè)務。為客戶學生提供綜合運營服務，包括但不限于:在線校園商城、后勤綜合服務、藝體升學指導、國際教育、出國留學咨詢及游學等一系列其他增值服務。

一方做得是大學/大專/技校的業(yè)務，一方則主做高中業(yè)務。兩家公司在業(yè)績上，又有哪些數(shù)據(jù)值得關(guān)注？

無論是天立還是華立，現(xiàn)金儲備的表現(xiàn)都有待加強

一方面，我們先看二者的營收/利潤相關(guān)數(shù)據(jù)的披露。

2024財年，中國職業(yè)教育實現(xiàn)收入12.69億元，同比增長17.10%；實現(xiàn)毛利6.66億元，同比增長6.68%；實現(xiàn)期內(nèi)利潤4.51億元，同比增長14.77%。天立國際控股則實現(xiàn)收入33.21億元，同比增長44.2%；實現(xiàn)毛利11.19億元，同比增長43.7%；實現(xiàn)年內(nèi)溢利5.56億元，同比增長66.3%。

兩組財務數(shù)據(jù)披露了很多信息:

第一，從營收體量看，天立國際控股的營收體量已近中國職業(yè)教育的三倍。但與此同時，中國職業(yè)教育的營收同比增速卻只略高于天立國際控股增速的三分之一。如此看來，經(jīng)營中高等職業(yè)教育和民辦本科教育的中國職業(yè)教育，其吸金能力要明顯低于主營高中業(yè)務的天立國際控股。一般而言，民辦學校集團的營收體量越大增速就越容易放緩。但這兩家比對，天立國際控股在營收/營收增速上的表現(xiàn)，要遠優(yōu)于中國職業(yè)教育。

第二，從利潤表現(xiàn)看，中國職業(yè)教育的毛利增速已降至個位數(shù)，凈利增速也只是剛過10%。其利潤增長已經(jīng)趨緩，與天立國際控股相比明顯不足mdash;mdash;天立國際控股的毛利增速超40%、凈利增速更是超60%。盈利方面，中國職業(yè)教育未來可能要面對的是增收不增利的尷尬境地，但天立國際控股的后勁目前看來還比較足。

第三，從利潤率的表現(xiàn)來看，中國職業(yè)教育的毛利率約52%、凈利率約為36%；而天立國際控股的毛利率則為34%、17%mdash;mdash;從利潤率來看，中國職業(yè)教育的利潤率明顯優(yōu)于天立國際控股。雖然營收規(guī)模、盈利增速等方面，中國職業(yè)教育都明顯不如天立國際控股；但在成本控制方面，中國職業(yè)教育無疑做得更好。

相對而言，天立國際控股的日常運營還是要明顯重于中國職業(yè)教育。雖然天立國際控股正在逐步剝離旗下的小初學校資產(chǎn)，但其運營模式目前還是偏重。

另一方面，我們再看二者的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及現(xiàn)金儲備。

截至2024財年期末，中國職業(yè)教育的總資產(chǎn)為75.01億元，總負債為36.83億元，資產(chǎn)負債率為49.10%。與此同時，其截至期末持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為8.41億元。至于天立國際控股，其截至期末的總資產(chǎn)為101.9億元，總負債為77.21億元，資產(chǎn)負債率為75.74%。另外，其截至期末持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為13.58億元。分析二者的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及現(xiàn)金儲備可得:

首先，從資產(chǎn)規(guī)模來看，雖然中國職業(yè)教育旗下只有三所學校，但總資產(chǎn)規(guī)模已超75億。與此同時天立國際控股卻在50所學校中提供服務，其總資產(chǎn)超100億。不難看出，作為主營民辦高等院校業(yè)務的中國職業(yè)教育，其重資產(chǎn)運營的程度明顯高于經(jīng)營高中學校+提供綜合教育服務的天立國際控股。

其次，從資產(chǎn)負債率來看，中國職業(yè)教育的資產(chǎn)負債率要明顯低于天立國際控股。而且約50%的資產(chǎn)負債率，在港股民辦高教集團這一群體中也算是中規(guī)中矩。反觀更應該輕資產(chǎn)運營的天立國際控股，其資產(chǎn)負債率卻已超75%，這或許與其盤子鋪得太大有一定聯(lián)系。

最后，從現(xiàn)金儲備來看，中國職業(yè)教育持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物占總資產(chǎn)的比重為11.21%，而天立國際控股在這一項上的比率為13.33%。在這一項上，二者倒是差距不大、且都算不上充裕。二者在現(xiàn)金儲備方面的表現(xiàn)，未來都有待加強。

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