伴隨著疫情防控的逐步放開，醫(yī)藥市場引起了資本市場的關注進入2023年，博時基金股票投資三部基金經理張虹分享了醫(yī)藥投資的市場觀點和投資策略

張虹表示，自2010年任職以來，2010—2021年大致可以分為兩個階段:一是醫(yī)保擴圍階段現(xiàn)階段不管是什么藥材，只要能進醫(yī)保，放量，股票都會有反應，估值不會打折，二是以消費升級和創(chuàng)新為主線的階段口腔，眼科，生長激素等消費方向，五年內涌現(xiàn)出大量白馬股

今年的情況和2016年差不多一個公司不管有沒有長期邏輯，只要有業(yè)績，估值合理，就有投資機會疫情對居民的消費信心造成了很大影響，高估值的消費類股大幅下跌科研需求被壓制，全球科技競爭疊加，導致國內創(chuàng)新路線的長期邏輯受到挑戰(zhàn)可以看出，醫(yī)藥中很多PEG合理的股票今年以來漲幅都不錯

展望2023年，張虹認為，首先，市場會選擇相對避險的策略明年大概率和2017年差不多2017年，凈資產收益率合理，現(xiàn)金流良好，估值相對合理，市值相對較大的企業(yè)表現(xiàn)較好明年一季度，情況會比較復雜一二線城市重疾高峰時間大概會在1—2月，三四線城市高峰時間會更晚，情況會更復雜個人覺得市場會選擇相對規(guī)避風險的策略凈資產收益率合理，現(xiàn)金流良好，市值相對較大的企業(yè)，抗風險能力更強，表現(xiàn)會更好

第二，擁抱新周期醫(yī)藥行業(yè)每六年一個周期今年是估值去泡沫的過程，也是下一個周期的開始明年就是找主線的過程上半年亂，下半年開始顯現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)將吸引整個市場更多的正面關注

最后，從成長性和估值來看，從中長期來看，目前中國醫(yī)藥行業(yè)總量和結構不足伴隨著人均國內生產總值超過1萬美元，醫(yī)療衛(wèi)生支出占國內生產總值的比重穩(wěn)步上升個人認為醫(yī)藥行業(yè)新周期未來會形成新的主線，行業(yè)有巨大的總量和結構變化空間

估值方面，扣除新冠肺炎影響，明年醫(yī)藥整體估值大致合理龍頭公司目前的估值大概已經跌到了2019年年中的水平明年下半年，成長股龍頭可能接近2019年的情況，估值合理，增速上升所以明年我整體看好醫(yī)藥

關于未來五年的投資方向，張虹看好以下幾個方向:一是新中產富裕群體的消費看好以眼科，種植牙，中醫(yī)保健為代表的新中等收入人群的消費升級二是創(chuàng)新中國醫(yī)療領域的創(chuàng)新經歷了概念導入期，從2021年下半年的泡沫破滅到明年開始的爬坡期爬坡期的創(chuàng)新很多都是實際能給企業(yè)帶來增值的創(chuàng)新，機構投資者更愿意參與第三是高端制造業(yè)借助工程師獎金的精密制造方向

問:你如何看待中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

答:個人認為，中醫(yī)行業(yè)主要是從消費升級的角度來理解的看好中藥轉型，股權激勵，中藥配方顆粒或飲片的中藥企業(yè)

問:如何對創(chuàng)新藥公司進行估值。

答:目前創(chuàng)新藥企業(yè)估值比較粗放如果有進入臨床后期的重磅品種，大家先給個100億的估值在當年銷售額500—10億的情況下，大家都愿意給出150—200億的估值，如果銷售金額達到10億以上，人們往往愿意給出200多億的市值國際化快的創(chuàng)新藥公司會給出5倍銷售峰值的估值，這幾乎是默認的，因為DCF模型計算的市值大概是銷售估值的5倍例如，如果海外銷售峰值預計為20億美元，那么公司應該價值100億美元

問:如何看待明年醫(yī)療政策的變化。

第一，集中采購政策2018年以來，藥品，耗材，試劑的集采導致產品價格大幅下降，打壓了行業(yè)和產品的增長空間和預期個人認為之后的價格政策會更加科學合理比如在采集之前，首先要調查這個行業(yè)各個環(huán)節(jié)的利潤率，為行業(yè)降價提供一個指導性標準，保證企業(yè)只要降到這個價格就能中標做到一品一規(guī)，每個品種都會有具體的指導降，有利于促進醫(yī)藥行業(yè)的健康發(fā)展

第二，創(chuàng)新藥價格談判創(chuàng)新藥物的價格已經下降了大約50%個人認為政策面已經基本見底，受政策影響的可能性極小

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