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京東健康海外公司財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng):營收利潤增長(zhǎng)亮眼,預(yù)計(jì)疫后時(shí)代公司仍將保持高速

來源:金融界  時(shí)間:2023-03-29 14:24  編輯:柳暮雪   閱讀量:8983   

整體表現(xiàn):營收利潤增長(zhǎng)亮眼,預(yù)計(jì)疫后時(shí)代公司仍將保持高速增長(zhǎng)。2022H2,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入265億元,同比增長(zhǎng)56%,主要受益于疫情期間用藥需求激增,預(yù)計(jì)2023年仍將保持高速增長(zhǎng)。分拆看,1)2022年下半年商品收入229億元,同比增長(zhǎng)59%,商品收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)主要為活躍用戶數(shù)量增加、醫(yī)藥健康產(chǎn)品線上滲透率提高和產(chǎn)品品類豐富;2)服務(wù)收入由2021H2的26億元增加38%至36億元,第三方商家在平臺(tái)的銷量增加進(jìn)而帶動(dòng)的傭金和廣告營銷費(fèi)增加。

受公司自營商品收入占比擴(kuò)大和促銷影響,2022H2公司毛利率從去年同期23%降至21%,費(fèi)用投放效率隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而提升,公司non IFRS凈利率從去年同期4.3%升至4.9%。1)履約開支從2021年下半年的16億上升至26億,配送服務(wù)的使用隨著產(chǎn)品銷量的增加而增加,履約費(fèi)率從9.6%微升至9.7%,基本保持穩(wěn)定;2)銷售費(fèi)用從2021年下半年的12億上升至13億,費(fèi)率從6.8%降至4.8%,主要受益于推廣與廣告策略的優(yōu)化;3)研發(fā)費(fèi)用/管理費(fèi)率分別從2.9%/8.3%降至2.2%/4.4%,主要受益于業(yè)務(wù)擴(kuò)大帶來的規(guī)模效應(yīng)。值得一提的是,截至2022年底,京東健康年活躍用戶數(shù)1.54億人,同比增長(zhǎng)25%,我們估算主站用戶滲透率已超過26%,未來仍有較大增長(zhǎng)空間。

投資建議:維持“買入”評(píng)級(jí)。疫情促進(jìn)消費(fèi)者養(yǎng)成線上購藥習(xí)慣并催化網(wǎng)絡(luò)醫(yī)療監(jiān)管政策落地,我們預(yù)計(jì)疫后時(shí)代醫(yī)藥線上滲透率將繼續(xù)提升,公司對(duì)于用戶的全生命周期管理將有效提升用戶粘性,我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入為613/768/948億元,其中2023-2024年較上次向上調(diào)整8%/6%,此外新增2025年預(yù)測(cè)收入,公司醫(yī)藥網(wǎng)絡(luò)零售龍頭地位穩(wěn)固,大股東京東集團(tuán)對(duì)公司履約能力持續(xù)賦能,維持原目標(biāo)價(jià)75-91港幣,相對(duì)當(dāng)前股價(jià)上漲空間為24%-51%,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策風(fēng)險(xiǎn),新進(jìn)入者競(jìng)爭(zhēng)加劇等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

證券分析師:謝琦;

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