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市場風(fēng)格分化關(guān)注成長風(fēng)格基金

來源:中國網(wǎng)  時間:2023-04-10 09:34  編輯:肖鷗   閱讀量:15708   

3月上旬,受硅谷銀行、瑞信風(fēng)險事件持續(xù)擾動等外圍市場影響,A股市場出現(xiàn)震蕩下跌趨勢,但持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對A股市場形成有力支撐。3月下旬,A股市場行情分化明顯,受ChatGPT、AIGC概念等市場熱點(diǎn)帶動,數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能賽道景氣度上升,AI應(yīng)用在國內(nèi)落地有望提速,推動TMT板塊3月整體大幅上漲。申萬一級行業(yè)中,3月漲幅靠前的5個行業(yè)分別為傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、電子和建筑裝飾行業(yè),表現(xiàn)靠后的5個行業(yè)分別為房地產(chǎn)、鋼鐵、輕工制造、基礎(chǔ)化工和建筑材料行業(yè)。

一季度數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所表現(xiàn),科技板塊短期出現(xiàn)調(diào)整的概率較大,但當(dāng)前仍處在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大周期中,短期波折或正孕育著布局良機(jī)。展望二季度,市場波動因素或主要來自海外。歷史上美聯(lián)儲6輪加息周期都爆發(fā)了經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī),原因在于美債利率是全球金融資產(chǎn)的“錨”,美聯(lián)儲加息往往觸發(fā)高杠桿國家或機(jī)構(gòu)的危機(jī)。在這次美聯(lián)儲激進(jìn)加息下,海外部分金融機(jī)構(gòu)已發(fā)生風(fēng)險事件。未來部分新興市場國家、歐元區(qū)部分高杠桿國家以及日本的債務(wù)風(fēng)險值得警惕。

新發(fā)基金概況

2023年3月共成立新基金156只,總募集規(guī)模為1442.69億元,平均規(guī)模為9.25億元。從發(fā)行數(shù)量來看,3月基金發(fā)行數(shù)量較前兩個月明顯增加,成立基金數(shù)量超過了1月和2月發(fā)行數(shù)量之和,達(dá)到最近一年以來的最高值,基金公司發(fā)行基金熱度明顯提升,但平均募集規(guī)模依然較低。雖然A股市場3月延續(xù)了2月以來的震蕩行情,但全市場風(fēng)險偏好沒有明顯變化,大部分公募基金公司對后市行情有所期待,發(fā)行基金的積極性明顯增強(qiáng)。

基金倉位變化測算

我們將不同市場指數(shù)作為回歸變量,對市場中成立一年以上的全部主動股混基金和偏債基金進(jìn)行倉位測算,并按照最新報(bào)告期的基金規(guī)模進(jìn)行倉位的加權(quán)合并。

倉位測算數(shù)據(jù)顯示,權(quán)益資產(chǎn)占比整體維持下降趨勢。從權(quán)益和固收資產(chǎn)占比來看,主動股混基金在2023年3月底的權(quán)益資產(chǎn)占比較上月底小幅抬升,但依然處于近一年以來的底部區(qū)域,權(quán)益資產(chǎn)占比整體上延續(xù)了近一年的下降趨勢;偏債基金在2023年3月底的權(quán)益資產(chǎn)占比較上月底同樣出現(xiàn)回升,固收資產(chǎn)占比則小幅下降。由此可見,雖然A股市場在3月初小幅回落后重新進(jìn)入橫盤調(diào)整,但市場風(fēng)險偏好在3月沒有明顯變化,主動股混基金和偏債基金的權(quán)益資產(chǎn)倉位均小幅抬升,整體依然延續(xù)了近一年以來的長期變化趨勢。

主動股混基金中科技、消費(fèi)板塊占比繼續(xù)提升,偏債基金同步增加了消費(fèi)板塊配置。從板塊配置情況來看,中游制造和大消費(fèi)依然是主動股混基金的主要配置方向,但中游制造板塊的倉位在2023年3月繼續(xù)大幅減少,受益于AIGC和消費(fèi)復(fù)蘇,景氣度明顯上行的科技和消費(fèi)板塊則延續(xù)了近幾個月的上升趨勢,大金融板塊占比則有所下降;偏債基金在各板塊上的配置權(quán)重則保持相對均衡配置的狀態(tài),3月份大消費(fèi)和上游周期板塊的配置權(quán)重有所增加,同時繼續(xù)減少了部分大金融和中游制造板塊的配置權(quán)重。

風(fēng)格基金業(yè)績表現(xiàn)

2023年3月A股市場整體繼續(xù)回調(diào),大多數(shù)行業(yè)月度收益為負(fù),但AIGC概念和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的景氣度繼續(xù)維持高位,市場風(fēng)格明顯分化,前期業(yè)績表現(xiàn)較好的單風(fēng)格基金中僅有TMT風(fēng)格基金在3月獲得正收益,其他風(fēng)格基金的獲利能力沒有得到延續(xù)。

單風(fēng)格基金方面,價值風(fēng)格基金在3月的平均收益為-1.63%,低于成長風(fēng)格和均衡風(fēng)格基金。相對而言,成長和均衡風(fēng)格的基金,特別是均衡風(fēng)格基金,在3月的震蕩行情中抗跌能力更加明顯。板塊風(fēng)格中,TMT風(fēng)格基金3月份收益率為1.80%,是唯一月度收益為正的風(fēng)格基金。

雙風(fēng)格基金方面,部分復(fù)合風(fēng)格基金的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于單一風(fēng)格基金,其中TMT復(fù)合風(fēng)格基金的業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu),特別是“TMT+金融地產(chǎn)”復(fù)合風(fēng)格基金的平均收益率為6.95%,高于其他風(fēng)格基金的平均收益,延續(xù)了今年以來的強(qiáng)勁表現(xiàn)?!癟MT+大消費(fèi)”和“TMT+中游制造”雙風(fēng)格基金同樣獲得了正向收益。此外,“大消費(fèi)+中游制造”和“上游周期+中游制造”雙風(fēng)格基金的平均收益排名末尾。

基金投資策略

股混基金:2023年3月全國制造業(yè)PMI為51.9%,較上月下降0.7個百分點(diǎn),逆季節(jié)性回落,但依然處于擴(kuò)張區(qū)間,位于較高位置,反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)。疫情過后,國內(nèi)生產(chǎn)、消費(fèi)逐漸回到正常水平,在主題性行情的帶動下,今年一季度的市場行情整體達(dá)到牛市初期的預(yù)期水平,但由于受到外圍擾動加劇的影響,2023年2-3月市場行情出現(xiàn)分化。但從前文所述各類基金指標(biāo)來看,市場風(fēng)險偏好沒有出現(xiàn)過度增高,階段性調(diào)整孕育下一波布局機(jī)會,著眼全年,建議后續(xù)偏向配置成長風(fēng)格的基金。在板塊和行業(yè)選擇上,3月AIGC和數(shù)字經(jīng)濟(jì)依然火熱,帶動相關(guān)賽道的景氣度,一季度數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所表現(xiàn),TMT風(fēng)格基金平均業(yè)績同樣更優(yōu),TMT板塊中的數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍處在發(fā)展的大周期中,依然值得關(guān)注,建議繼續(xù)關(guān)注TMT風(fēng)格基金。此外,建議關(guān)注盈利韌性強(qiáng)、成長確定性高、現(xiàn)金分紅好的真正具備中國特色的持續(xù)性機(jī)會。

債券基金:股債收益比指標(biāo)顯示當(dāng)前債券基金的投資性價比或不及股混基金,但從基金投資的角度來看,當(dāng)前欠配行情仍在演繹,短端利率向下修復(fù)之后長債利率有望接力修復(fù),對于債券基金的投資者,建議關(guān)注以票息策略為主、配置短久期高等級信用債、并注意杠桿控制的基金。

QDII和商品基金:原油方面,3月最后兩周,由于美國原油庫存下降,疊加伊拉克原油庫爾德斯坦地區(qū)出口受阻,國際原油價格反彈。從供給端來看,俄羅斯原油增產(chǎn)能力下降,疊加OPEC持續(xù)減產(chǎn)、美國原油產(chǎn)量增速有限等因素影響,全球原油價格得到支撐;從需求端來看,以中國為代表的非OECD國家需求復(fù)蘇前景較為樂觀,受供需兩端變化影響,原油價格短期或維持震蕩走強(qiáng)。黃金方面,美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫與全球避險情緒升溫兩大因素有望共同推升黃金價格,目前看后續(xù)風(fēng)險仍存在蔓延可能性,這或帶來黃金的避險屬性加速上升,疊加美債利率回落一同支撐黃金走強(qiáng),建議關(guān)注受益于原油和黃金價格走強(qiáng)的產(chǎn)品。

大類資產(chǎn)配置建議

我們對積極型、穩(wěn)健型以及保守型三類不同風(fēng)險承受能力的投資者給予資產(chǎn)配置比例的建議,這三類投資者在權(quán)益類基金的配置比例區(qū)間分別為積極型60%-100%;穩(wěn)健型30%-80%,保守型10%-40%,權(quán)益類資產(chǎn)均衡配置比例分別是80%、55%和25%。當(dāng)判斷市場上漲概率較大時,我們會在權(quán)益類基金上配置較高的比例,反之則降低比例。

目前來看,去年10月以來A股已進(jìn)入牛市初期階段,后續(xù)可選擇增加一定權(quán)益類基金的投資比例,資產(chǎn)配置比例可以逐漸向積極型的權(quán)益類基金比例方面過渡。

積極型投資者可配置70%的權(quán)益類基金、20%的債券基金和10%的貨幣市場基金。其中權(quán)益類基金包括55%的主動股票混合型基金、10%的QDII基金和5%的商品型基金。穩(wěn)健型投資者可配置45%的權(quán)益類基金、25%的債券基金和30%的貨幣市場基金。其中權(quán)益類基金包括30%的主動股票混合型基金、10%的QDII基金和5%的商品型基金。保守型投資者可配置20%的權(quán)益類基金、40%的債券基金、40%貨幣市場基金。其中權(quán)益類基金包括10%的主動股票混合型基金、5%的QDII基金和5%的商品型基金。

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