文:權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編:許輝

8月4日回復(fù)了問(wèn)詢的上海恒業(yè)微晶材料科技股份有限公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。本次擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)2,111萬(wàn)股，且不低于本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的25%。擬投入募集資金8億元用于恒業(yè)新型分子篩項(xiàng)目。證監(jiān)會(huì)2023年1月6日公布2023年第一批首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽簽情況，恒業(yè)微晶為入列企業(yè)之一。

招股書(shū)顯示，公司前身為上海恒業(yè)化工有限公司，成立于2000年8月23日，恒業(yè)有限設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本1,000萬(wàn)元，其中恒分投資出資800萬(wàn)元，占注冊(cè)資本80%；邵引華出資200萬(wàn)元，占注冊(cè)資本20%。恒業(yè)有限設(shè)立時(shí)登記于邵引華名下20%的股權(quán)系其代戴聯(lián)平持有，2010年6月22日，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方邵引華與股權(quán)受讓方戴聯(lián)平簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定邵引華將代戴聯(lián)平所持恒業(yè)有限20%的出資額還原予戴聯(lián)平，至此上述代持還原已完成。戴聯(lián)平向邵引華支付了15萬(wàn)元的代持報(bào)酬。

恒業(yè)微晶公司實(shí)際控制人為戴聯(lián)平，直接持有并控制公司8.69%的股份及表決權(quán)，通過(guò)恒分投資、青溪磐石、億堃投資間接持有公司60.65%的股份并控制公司65.12%的表決權(quán)，戴聯(lián)平合計(jì)持有公司69.34%的股份并控制公司73.81%的表決權(quán)。

公司提交首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)前十二個(gè)月的新增股東中，青溪磐石為公司員工持股平臺(tái)，公司于2021年11月對(duì)中高級(jí)管理人員及核心人員進(jìn)行了一輪股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象通過(guò)青溪磐石增資入股。新增自然人股東虞曉江，虞曉江系公司股東領(lǐng)慶創(chuàng)業(yè)有限合伙人。2022年3月15日，戴聯(lián)平將其所持有的公司1.60%的股權(quán)共101萬(wàn)股以1,995.76萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給虞曉江，每股價(jià)格19.76元。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，保薦機(jī)構(gòu)民生證券股份有限公司通過(guò)全資子公司民生證券投資有限公司直接持有恒業(yè)微晶91.0747萬(wàn)股股份，占公司發(fā)行前總股本1.44%。最近上海證監(jiān)局因民生證券在個(gè)別私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作過(guò)程中，未按照審慎經(jīng)營(yíng)原則，有效控制和防范風(fēng)險(xiǎn)，未能審慎評(píng)估公司經(jīng)營(yíng)管理行為對(duì)證券市場(chǎng)的影響，對(duì)民生證券采取出具警示函的行政管監(jiān)措施。

值得權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意的是，公司實(shí)際控制人控制的員工持股平臺(tái)青溪磐石共質(zhì)押了109萬(wàn)股公司的股份，占公司總股本的比例為1.72%。上述員工間接持有公司股份質(zhì)押系員工向上海銀行浦東分行申請(qǐng)的員工股權(quán)激勵(lì)貸款而進(jìn)行的擔(dān)保措施。

2022年?duì)I收凈利均下滑，外銷占比高，分掉當(dāng)期凈利潤(rùn)近六成

恒業(yè)微晶主要從事分子篩相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括分子篩原粉、分子篩活化粉及成型分子篩。2020年-2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.225億元、4.311億元及4.112億元，凈利潤(rùn)分別為2257.04萬(wàn)元、8269.85萬(wàn)元及7967.72萬(wàn)元。

2021年和2022年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為1579.50萬(wàn)元和5064.02萬(wàn)元。公司分子篩相關(guān)產(chǎn)品銷售收入占比85%-92%左右，活性氧化鋁銷售收入占比8%-15%左右。

恒業(yè)微晶境外銷售規(guī)模較大，產(chǎn)品銷售至亞洲、北美洲、歐洲等多個(gè)海外地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為9,169.23萬(wàn)元、9,705.27萬(wàn)元及1.282億元，占比分別為42.08%、22.88%及33.91%。

公司產(chǎn)品分子篩吸附劑下游應(yīng)用主要包括煉油、空氣分離、石化、天然氣開(kāi)采生產(chǎn)、制冷劑干燥等。報(bào)告期內(nèi)，公司在工業(yè)氣體制備領(lǐng)域的銷售收入分別為1.187億元、1.658億元和2.117億元，占比分別為68.51%、45.11%和67.92%。

報(bào)告期內(nèi)，恒業(yè)微晶綜合毛利率分別為24.98%、32.01%及34.85%，綜合毛利率一路上升；可比同行均值分別為40.02%、39.14%和30.52%，呈下滑趨勢(shì)，兩者出現(xiàn)明顯的背離。

分子篩行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)包括國(guó)際領(lǐng)先的大型跨國(guó)公司，以及國(guó)內(nèi)規(guī)模以上的生產(chǎn)企業(yè)。其中:美國(guó)UOP(霍尼韋爾全資子公司)、法國(guó)阿科瑪(CECA)、瑞士Zeochem、日本東曹(Tosoh)、美國(guó)格雷斯(Grace)為全球前五大分子篩廠商，占據(jù)全球50%以上的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上(年產(chǎn)能超過(guò)一萬(wàn)噸)的企業(yè)主要包括公司、建龍微納、中觸媒、齊魯華信等少數(shù)幾家。與同行業(yè)可比上市公司相比，公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小。

根據(jù)IHSMarkit的研究統(tǒng)計(jì)，2021年全球分子篩消費(fèi)量超170萬(wàn)噸，高價(jià)值消費(fèi)領(lǐng)域主要包括催化劑及吸附/干燥劑，其中分子篩吸附和干燥劑消費(fèi)量為31萬(wàn)噸，按照公司2021年分子篩銷量12,460.42噸統(tǒng)計(jì)，占分子篩吸附和干燥劑消費(fèi)量比例為4.02%左右。

2022年員工人數(shù)減少，社保繳納人數(shù)存差異，多受讓專利受問(wèn)詢

招股書(shū)顯示，2020年-2022年，恒業(yè)微晶員工人數(shù)分別為202人、240人和220人，2022年公司人數(shù)較2021年減少了20人。報(bào)告期各期末，公司國(guó)內(nèi)未繳納社會(huì)保險(xiǎn)的人數(shù)分別為16人、12人、13人，繳納人數(shù)分別為186人、228人和207人。權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj查閱企信網(wǎng)，2020年和2021年公司社保繳納人數(shù)分別為185人、220人和197人。與招股書(shū)披露人數(shù)存差異。

報(bào)告期內(nèi)，恒業(yè)微晶管理費(fèi)用中職工薪酬分別為592.99萬(wàn)元、904.30萬(wàn)元及1,226.58萬(wàn)元，占管理費(fèi)用比例分別為56.27%、50.92%及37.79%。2021年度，公司職工薪酬較2020年度增加311.31萬(wàn)元，增幅52.50%，主要原因有:當(dāng)年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，員工人數(shù)增多，工資規(guī)模及獎(jiǎng)金均有所增加；HengyeInc.自2021年4月成為控股孫公司，并納入公司合并報(bào)表核算，職工薪酬相應(yīng)增加。2022年度，公司職工薪酬較2021年度增加322.28萬(wàn)元，增幅35.64%，主要系公司管理人員人數(shù)有所增加，薪酬規(guī)模亦同步增加。

2020年至2022年，公司研發(fā)投入分別為1,166.50萬(wàn)元、1,668.73萬(wàn)元、1,758.21萬(wàn)元，各期研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.24%、3.87%、4.28%。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率略整體略低于可比公司平均水平。截至2022年12月31日，公司共有研發(fā)人員25名，占員工總數(shù)比例為11.36%。

公司于2022年7月與杭州市化工研究院有限公司簽署關(guān)于《煉化重整全分子篩型液相脫氯應(yīng)用技術(shù)體系的研發(fā)》、《無(wú)機(jī)氯與有機(jī)氯共脫型分子篩產(chǎn)業(yè)化技術(shù)研究》的技術(shù)研發(fā)合同。前述技術(shù)研發(fā)合同金額合計(jì)600萬(wàn)元人民幣，2022年當(dāng)年核算為200.00萬(wàn)元。

恒業(yè)微晶6項(xiàng)發(fā)明專利中有1項(xiàng)發(fā)明專利為受讓取得，33項(xiàng)實(shí)用新型專利有12項(xiàng)為受讓取得。發(fā)明專利最新一項(xiàng)為2019年授予，還有2項(xiàng)授權(quán)使用專利。其中有11項(xiàng)為公司通過(guò)人通過(guò)提供專利轉(zhuǎn)讓中介服務(wù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)代理機(jī)構(gòu)上海尊信科技服務(wù)有限責(zé)任公司受讓取得。

股東系供應(yīng)商，關(guān)聯(lián)客戶銷售超千萬(wàn)，存零人供應(yīng)商和數(shù)人客戶

恒業(yè)微晶原材料包括原粉、鋰源、基礎(chǔ)化學(xué)原料(氫氧化鈉、硅酸鈉、氫氧化鋁等)、粘結(jié)劑(棒土)等。報(bào)告期各期內(nèi)，直接材料占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為73.83%、77.12%及76.47%。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為7,560.55萬(wàn)元、1.473億元及1.389億元，占比分別為58.03%、51.17%及65.73%。

上海逢滬貿(mào)易有限公司為公司2021年第五大供應(yīng)商，公司向向其采購(gòu)金額為1998.07萬(wàn)元。此供應(yīng)商成立于2021年4月14日，2021年社保繳納人數(shù)為0人。

萊蕪億達(dá)自2020年8月起成為公司的參股公司，公司持有其37.50%的股權(quán)，公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)總監(jiān)褚保章?lián)纹涠?。萊蕪億為公司2022年第四大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)金額為2703.95萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，恒業(yè)微晶的直接客戶涵蓋德國(guó)林德集團(tuán)、法國(guó)液化空氣集團(tuán)(AirLiquide)、美國(guó)空氣產(chǎn)品公司(AirProducts)等國(guó)際三大工業(yè)氣體公司，以及格雷斯Grace(分子篩行業(yè))、巴斯夫(化工行業(yè))、丹佛斯Danfoss(制冷行業(yè))、美敦力Medtronic(醫(yī)療器械行業(yè))、瑞士Airnov(醫(yī)藥包裝行業(yè))等下游相關(guān)行業(yè)的全球領(lǐng)先企業(yè)；國(guó)內(nèi)客戶包括杭氧股份、魚(yú)躍醫(yī)療、盈德集團(tuán)、寶武鋼鐵集團(tuán)等下游行業(yè)龍頭企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額分別為9,559.57萬(wàn)元、1.362億元及1.787億元，占比分別為42.97%、31.59%、43.47%。

其中，上海酉立國(guó)際貿(mào)易有限公司為恒業(yè)微晶2020年第二大客戶，公司向其銷售金額為1623.17萬(wàn)元，此客戶為公司實(shí)際控制人戴聯(lián)平妹妹戴韻控制的公司。

此外，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，益志科技持有公司100萬(wàn)股，持股比例1.58%。益志科技為公司2022年第一大客戶，公司向其銷售收入為4231.41萬(wàn)元，占當(dāng)期收入比例為10.29%。

上海民倉(cāng)科技有限公司為公司2022年第二大客戶，公司向其銷售收入為4153.09萬(wàn)元。查公開(kāi)資料顯示，此客戶成立于2020年3月9日，2020年-2022年社保繳納人數(shù)分別為0人、2人和3人。

陜西宇辰時(shí)代智能科技有限公司為公司2022年第五大客戶，公司向其銷售收入為2739.12萬(wàn)元，查公開(kāi)資料此客戶2022年社保繳納人數(shù)為2人。

產(chǎn)能工時(shí)利用不充分，幾版招股書(shū)募投產(chǎn)能不一，新增數(shù)倍產(chǎn)能消化存疑

恒業(yè)微晶目前在上海有兩個(gè)生產(chǎn)廠區(qū)，現(xiàn)有年產(chǎn)12,600噸成型分子篩的產(chǎn)能。由于上海市工業(yè)用地緊張，受生產(chǎn)場(chǎng)地的限制，公司產(chǎn)能一直無(wú)法擴(kuò)張，存在較大的外協(xié)生產(chǎn)情況，產(chǎn)能瓶頸已成為限制公司發(fā)展的重要因素。報(bào)告期期末公司OEM外協(xié)產(chǎn)量占到了自身產(chǎn)量的一半，越發(fā)依賴外協(xié)產(chǎn)量。而公司自身的理論產(chǎn)能工時(shí)利用不充分，2022年產(chǎn)能利用率僅83.81%。

公司本次募投項(xiàng)目主體為全資子公司青島恒業(yè)，項(xiàng)目計(jì)劃總投資11.341億元，募資為8億元，本項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)分子篩原粉21,200噸、各型號(hào)成型分子篩29,200噸的產(chǎn)能。環(huán)評(píng)批復(fù)及文號(hào)為青環(huán)審17號(hào)，這里對(duì)成型分子篩的新增產(chǎn)能進(jìn)行了更新，去掉了活性氧化鋁10,000噸/年的產(chǎn)能。

而恒業(yè)微晶2022年12月20日和2023年5月26日提交的前兩版招股書(shū)則顯示，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增分子篩原粉21,200噸/年、各型號(hào)成型分子篩34,200噸/年及活性氧化鋁10,000噸/年的產(chǎn)能。本項(xiàng)目建設(shè)包括基建建設(shè)、生產(chǎn)線建造、人員配備等項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為15個(gè)月。招股書(shū)顯示，環(huán)評(píng)批復(fù)及文號(hào)正在辦理中，在募集資金到位前，若公司根據(jù)實(shí)際情況使用自籌資金對(duì)上述項(xiàng)目進(jìn)行前期投入，則募集資金到位后用募集資金置換已投入上述項(xiàng)目的自籌資金。

據(jù)平度融媒綜合平度市城鄉(xiāng)建設(shè)局2023年3月15日的一篇報(bào)道，近日，位于新河化工園區(qū)的恒業(yè)微晶新型分子篩一期項(xiàng)目已進(jìn)入主體施工階段，預(yù)計(jì)2023年12月底前竣工達(dá)產(chǎn)。該項(xiàng)目由青島恒業(yè)微晶新材料科技有限公司投資建設(shè)，主要生產(chǎn)新型分子篩，該產(chǎn)品廣泛用于空氣分離、脫水干燥、煤化工、石油化工等領(lǐng)域。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年產(chǎn)量20萬(wàn)噸，完成生產(chǎn)產(chǎn)值60億元，帶動(dòng)就業(yè)人數(shù)約500人。這里的披露產(chǎn)量更是夸張。不管是哪種新增產(chǎn)能，幾項(xiàng)目合計(jì)，為現(xiàn)有產(chǎn)量的數(shù)倍之多，如何消化新增的產(chǎn)能存在著疑問(wèn)。

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