自去年四季度市場見底以來,A股開啟了震蕩向上的行情,雖然長期投資機(jī)會比較明確,但流動性與政策的變化也時刻影響著短期市場的走勢。在震蕩環(huán)境下,絕對收益目標(biāo)策略越來越受到投資者關(guān)注。
目前擔(dān)任浦銀安盛絕對收益部總經(jīng)理的褚艷輝,有15年證券從業(yè)經(jīng)驗和9年公募基金管理經(jīng)驗,他旗下管理著多只絕對收益投資策略基金。市場上的“固收+”產(chǎn)品大多由固收基金經(jīng)理擔(dān)綱,而褚艷輝則是權(quán)益投資出身,這和同業(yè)有很大不同。
權(quán)益投資出身
轉(zhuǎn)型絕對收益
從履歷來看,褚艷輝為經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,2004年8月至2008年4月間曾在上海信息中心擔(dān)任宏觀經(jīng)濟(jì)、政策研究員,2008年5月到2010年9月在愛建證券擔(dān)任制造與消費大類行業(yè)高級研究員,2011年4月加盟浦銀安盛基金,擔(dān)任機(jī)械制造方向的高級行業(yè)研究員,2014年開始管理混合型基金,隨后逐漸將能力圈向大類資產(chǎn)配置和固收投資拓展,深耕絕對收益投資策略。
“我在從業(yè)之初就經(jīng)歷了很大的市場波動,持有人體驗不好,這讓我開始思考,如何能聚焦到長期穩(wěn)健、持有體驗好的投資策略和投資方法上?!瘪移G輝說。
談及自己轉(zhuǎn)型的心路歷程,褚艷輝坦言有過不適應(yīng)的階段,“雖然我們是銀行系基金,有很優(yōu)秀的固收研究團(tuán)隊,但我作為基金經(jīng)理仍然需要去不斷學(xué)習(xí),學(xué)習(xí)固收資產(chǎn)如何配置,投資組合如何動態(tài)調(diào)整,如何控制回撤,如何做絕對收益。這和做主動權(quán)益、相對收益產(chǎn)品,只需要找最牛的股票有很大不同?!?/p>
在“固收+”產(chǎn)品當(dāng)中,固收資產(chǎn)部分其實區(qū)分度不高,基本上都是通過票息來爭取組合的收益安全墊,而關(guān)鍵則在于如何從增收益的部分提升組合表現(xiàn)。從這個方面看,一個權(quán)益基金經(jīng)理來管理“固收+”,優(yōu)勢還是不小的。褚艷輝認(rèn)為,權(quán)益出身的基金經(jīng)理做“固收+”,最大的優(yōu)勢就是對市場敏銳度更高。
“權(quán)益-”比“固收+”更貼切
談及如何實現(xiàn)“固收+”和絕對收益的策略目標(biāo),褚艷輝多次提到了風(fēng)險控制的重要性。
“我在讀研究生時,論文題目叫做《我國證券投資基金的系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險研究》,當(dāng)時就在研究如何通過資產(chǎn)配置控制風(fēng)險,每類資產(chǎn)如何尋找安全邊際等問題,這對我后來做絕對收益有很大影響。”他說。
在固收資產(chǎn)方面,褚艷輝將其定位于組合的安全墊,因此不會做過多的風(fēng)險暴露,不會加過多杠桿和久期,或者降低評級。從過往持倉來看,褚艷輝的債券持倉主要為3A的央企、公用事業(yè)債券。
在權(quán)益資產(chǎn)方面,褚艷輝也將風(fēng)險意識時刻融入到組合管理中。比如,他一般會將組合分散在七八個行業(yè),不在某一個行業(yè)或領(lǐng)域做過多超配,不投周期性行業(yè)、高波動性行業(yè);在個股配置上,他一般會把組合盡量分散到20只以上的股票中,減少個股風(fēng)險的沖擊。
“我和渠道交流的時候有一個心得,相比‘固收+’,也許‘權(quán)益-’的概念顯得更貼切,更容易讓投資者接受。這本身就是一個低倉位的權(quán)益產(chǎn)品,相比于高波動高彈性,我們更關(guān)注高確定性,更加重視客戶的持有體驗?!?褚艷輝表示。
當(dāng)前處于右側(cè)投資階段
展望后市,褚艷輝認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)有望向中長期的潛在增速靠攏,今年設(shè)立的5%的經(jīng)濟(jì)增長是一個相對合理的目標(biāo)。近期國家統(tǒng)計局發(fā)布的CPI和PPI數(shù)據(jù)都比較溫和,流動性大幅收縮的擔(dān)憂得到緩解,疊加海外風(fēng)險事件對美聯(lián)儲加息力度的影響,預(yù)計外部環(huán)境也將逐漸寬松。
與此同時,5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)也需要豐富靈活的政策工具,形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力。褚艷輝指出,當(dāng)前的政策環(huán)境相對友好。制度層面,中國特色估值體系從去年下半年開始被多次提及,全面注冊制也在今年正式落地,都感受到國家對發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重視。
回到A股市場,如果說2022年的市場是內(nèi)外交織、錯綜復(fù)雜的,褚艷輝認(rèn)為,2023年的市場會在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動性相對寬松的背景下震蕩向上,站在當(dāng)前位置,這是一個勝率比較不錯的點位,市場已經(jīng)進(jìn)入到右側(cè)投資的階段。
“當(dāng)處于右側(cè)投資階段,遇到調(diào)整應(yīng)該開心,一個比較好的操作就是在回調(diào)的時候加倉或者調(diào)整組合配置,使自己的組合能更貼近市場的變化,把投資方向放在空間更大的資產(chǎn)上?!?褚艷輝表示。
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