2023年開業(yè)大成基金發(fā)布2023年年度策略報告，主題為時代變遷，但可期報告稱，經(jīng)過一年的消化，許多因素都出現(xiàn)了積極的變化2023年，a股無論從風險溢價還是股息率來看，都是非常劃算的，預計會出現(xiàn)大盤藍籌先搭臺，小盤后唱戲的行情投資圍繞三條邏輯主線:穩(wěn)增長，擴內(nèi)需，安自主可控

宏觀判斷:內(nèi)外周期錯位，國內(nèi)增長復蘇+海外趨于下滑。

宏觀經(jīng)濟方面，全年的關(guān)鍵在于內(nèi)外周期的錯位2023年全球經(jīng)濟增速放緩，歐美多國面臨衰退壓力，而中國經(jīng)濟進入復蘇通道相比較而言，中國和海外國家的經(jīng)濟周期呈現(xiàn)出交錯的模式周期錯位對經(jīng)濟因素的影響主要體現(xiàn)在內(nèi)外需上在外需減弱，內(nèi)需增強的趨勢下，更應該關(guān)注擴大內(nèi)需這條主線

在海外經(jīng)濟衰退的過程中，外部需求的減弱導致了中國出口的負周期從歷史上看，每當出口周期轉(zhuǎn)為負值時，國家都會在流動性寬松和內(nèi)需政策上全力以赴2023年政策重點應該是財政政策增效，產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展與安全并舉，重點應該是擴大內(nèi)需，有望加快經(jīng)濟復蘇步伐經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)方面，2022年大部分時期，社會整合狀態(tài)穩(wěn)定，但PPI持續(xù)下滑導致盈利能力減弱2023年，社融和PPI更有可能共同進入企穩(wěn)反彈階段，中國經(jīng)濟整體將進入上行區(qū)間

策略展望:寬信用+穩(wěn)貨幣+強財政年度政策，大類資產(chǎn)性價比股票gt，商數(shù)gt，債務

回顧過去十年的中央經(jīng)濟工作會議，可以看到有兩條主線，穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟穩(wěn)定的年份，政策重點傾向于調(diào)整結(jié)構(gòu)，以解決長期發(fā)展面臨的潛在障礙，如2015年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，2020年的雙碳和防止資本無序擴張在經(jīng)濟下行壓力較大的年份，政策重點明顯偏向于通過穩(wěn)增長來緩解當前經(jīng)濟增長壓力，財政政策和貨幣政策都在加寬預計2023年流動性依然充裕，或不會出現(xiàn)明顯的估值收縮壓力核心判斷在于房地產(chǎn)企穩(wěn)實現(xiàn)寬信貸，然后居民資產(chǎn)負債表修復，消費在疫情過后會明顯恢復

從政策上看，全年趨勢可以概括為寬信貸+穩(wěn)貨幣+強財政，工作重點是促進經(jīng)濟運行總體向好和擴大內(nèi)需過去兩年居民資產(chǎn)負債表明顯萎縮，今年經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖催化了居民過剩儲蓄的釋放，導致資產(chǎn)負債表修復房地產(chǎn)回歸正?；矠榻?jīng)濟復蘇奠定了基礎(chǔ)，從而促進了寬信貸的實現(xiàn)金融方面，預計全年財政政策將更加積極，政策性銀行的金融工具將成為主要發(fā)力點，金融支持將為投資創(chuàng)造更大空間第四，明年美聯(lián)儲加息退歐后，外部流動性約束將解除，國內(nèi)貨幣政策將有更大的操作空間貨幣政策的重點可能是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，繼續(xù)支持基建，制造業(yè)，穩(wěn)定房地產(chǎn)，加大對綠色，科技創(chuàng)新，小微，普惠養(yǎng)老的支持，引導推動寬信貸綜合來看，預計貨幣端將先寬松后收斂，寬信貸方面社融和信貸增速將有所回升

從大類資產(chǎn)配置來看，估計2023年的市場環(huán)境對資產(chǎn)有利商數(shù)gt，債務權(quán)益方面，寬信用的實現(xiàn)和利率的小幅回升支撐了利潤驅(qū)動的股市商品方面，黑色系商品有望受益于國內(nèi)基建和房地產(chǎn)企穩(wěn)，黃金可能受益于海外衰退在全年利率中樞小幅上升，上半年利率下調(diào)，下半年邊際收緊的可能下，表現(xiàn)要么前低后高

權(quán)益主線:估值盈利兩周期上行，a股有望先搭臺小盤成長后唱空

從歷史上看，a股有相對穩(wěn)定的3年周期波動規(guī)律預計a股3年周期率依然有效，全年a股估值周期和盈利周期有望迎來上升趨勢無論從股權(quán)風險溢價還是股息率的角度來看，a股目前的性價比已經(jīng)凸顯節(jié)奏上，預計上半年盈利周期仍在筑底，下半年將正式進入上行通道全年利潤增速可能呈現(xiàn)前平后高的特點

總的來說，市場風格遵循經(jīng)濟復蘇，利潤回升的節(jié)奏，預計β隨α，藍籌市場先搭臺，小籌市場后唱戲成長上半年小盤股業(yè)績彈性在盈利周期觸底過程中不占優(yōu)勢，藍籌市場在流動性見頂過程中相對占優(yōu)勢下半年，伴隨著利潤增長的提升和海外沖擊的減弱，小盤股的成長性表現(xiàn)可能憑借彈性更具優(yōu)勢

具體行業(yè)來看，a股主要有幾個方向可以挖掘首先是穩(wěn)增長的邏輯，包括地產(chǎn)鏈條和相關(guān)周期性產(chǎn)品，如建材，家居，有色，化工，玻璃等行業(yè)，二是擴大內(nèi)需，包括新能源汽車，平臺經(jīng)濟，食品飲料，醫(yī)藥美容等第三點是安全自主可控，包括數(shù)字經(jīng)濟，人工智能，生物制造，綠色低碳

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