去庫存，是伴隨白酒行業(yè)2023年的一個關(guān)鍵詞。

這一年，酒企、渠道商都在想方設(shè)法消化庫存:經(jīng)銷商降價促銷，企業(yè)則通過數(shù)字化手段、加大渠道管控、控貨穩(wěn)價等，實現(xiàn)庫存去化。

年末將至，酒企去庫存成效如何？

庫存壓力仍較大

2022年以來，受需求下滑等因素影響，國內(nèi)白酒消費受到明顯沖擊，渠道庫存不斷攀升，這一局面一直延續(xù)到2023年。

今年6月，中國酒業(yè)協(xié)會就曾在《2023中國白酒市場中期研究報告》中提到，51.43%的受訪酒行業(yè)從業(yè)者認為，2023年上半年市場遇冷，整體渠道庫存仍處于高位。消化庫存是2023年酒企的首要任務(wù)。

報告顯示，2023年春節(jié)后，傳統(tǒng)淡季時間比之前來得更早一些。按照慣例春節(jié)后經(jīng)銷商會進行一次補貨，但今年這一慣例被打破，傳統(tǒng)的“商務(wù)、團購、宴席”三駕馬車未能齊頭并進，“五一”期間酒水市場只有宴席用酒市場表現(xiàn)比較好，商務(wù)和團購偏弱，也說明渠道庫存處在高位水平，尚未通過春節(jié)旺季消化完成。

幾個月過去了，高庫存仍是困擾白酒渠道商的一個難題。

據(jù)證券時報，在近期召開的促進酒類流通高質(zhì)量發(fā)展交流座談會上，中國酒類流通協(xié)會會長王新國表示，目前，雖然酒類市場已進入傳統(tǒng)旺季，但整體表現(xiàn)并不盡如人意，名酒集中化的行業(yè)馬太效應(yīng)進一步增強。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖五大酒企合計實現(xiàn)營收2447.75億元，占A股白酒板塊上市公司營收比例達79.19%；前三季度歸母凈利潤總和約1059.10億元，占據(jù)A股白酒板塊上市公司凈利潤的89.01%。

上市酒企存貨攀升

除渠道庫存有待進一步消化外，酒企本身的存貨也在攀升。

通常情況下，酒企存貨包括庫存商品、原材料、自制半成品、在產(chǎn)品、周轉(zhuǎn)材料等。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年三季度末，20家A股白酒企業(yè)中，僅順鑫農(nóng)業(yè)存貨金額同比下降，其余均同比增長。截至2023年三季度末，順鑫農(nóng)業(yè)存貨43.17億元，同比下降11.03億元，占總資產(chǎn)比例為26.29%。

具體來看，A股20家白酒企業(yè)中，迎駕貢酒、金種子酒、口子窖存貨金額占總資產(chǎn)的比例較高，其中迎駕貢酒最高，達41.35%；古井貢酒、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液4家酒企存貨金額占總資產(chǎn)的比例較低，低于20%，其中五糧液最低，為10.29%。

對比上年同期，11家酒企存貨金額占總資產(chǎn)比例有所上升，9家有所下降，其中金種子酒、口子窖分別由上年同期的39.20%、36.74%，增至40.93%、40.08%。迎駕貢酒存貨金額占總資產(chǎn)的比例雖在20家上市酒企中排名第一，但較上年同期的43.38%已有所下降。

2022年及2023年三季度末A股20家白酒企業(yè)存貨金額占總資產(chǎn)比例情況

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年前三季度末，迎駕貢酒存貨達到了43.03億元，較期初增長了7.3%，較上年同期增長11.3%。

針對存貨高企，迎駕貢酒總經(jīng)理秦海在11月27日的三季報業(yè)績說明會上表示，“所謂酒是陳的香，公司存貨主要為基酒和半成品酒?！钡珜τ诠井斍暗膸齑媲闆r以及清庫存措施，其并未回答。

今年6月，迎駕貢酒在回答投資者提問時曾表示，公司市場營銷工作按計劃推進，保持良性的渠道庫存。在渠道中采取一系列促銷互動手段，市場動銷符合預(yù)期。與此同時，公司通過加強發(fā)貨管控、數(shù)字化賦能等手段持續(xù)維護量價平衡。

在消化庫存方面，其他酒企也給出了解決辦法。

今年6月，今世緣在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，綜合來看公司二季度庫存消化應(yīng)該會好于去年同期，廠家和經(jīng)銷商信心比較足，公司也進一步強化了產(chǎn)品流通渠道秩序及庫存管控，保障市場可持續(xù)發(fā)展。

6月29日，在瀘州老窖2022年度股東大會現(xiàn)場，在談到如何幫助渠道去庫存時，瀘州老窖方面稱，公司正在利用數(shù)字化手段實現(xiàn)庫存去化，加大對渠道的管控力度。

此外，瀘州老窖、山西汾酒等多家白酒企業(yè)開展“護價”行動，陸續(xù)發(fā)布控貨或提價通知。

從主動去庫存向被動去庫存過渡

據(jù)光大證券近期研報，疫情擾動帶來本輪白酒產(chǎn)業(yè)的供需錯配，庫存壓力最大的階段或正在過去。

“結(jié)合上市公司產(chǎn)成品庫存以及渠道反饋來看，庫存去化或仍將是2024年春節(jié)的主旋律。但是作為衡量需求強弱的風向標，今年三季度，部分擴張型次高端酒企營收同比跌幅收窄、經(jīng)銷商庫存較去年同期明顯改善，白酒行業(yè)庫存壓力最大的時候正在過去，行業(yè)正在逐步從主動去庫存過渡至被動去庫存的階段?！惫獯笞C券稱。

浙商證券也預(yù)計，當前白酒行業(yè)庫存或為今明兩年最高水平，伴隨今年第四季度庫存消化，預(yù)計春節(jié)后將進入庫存下行趨勢。

浙商證券同時指出，伴隨當前酒企對于庫存和量價的管控更加精細，白酒行業(yè)庫存周期的波動幅度趨緩，由大周期向小周期轉(zhuǎn)變，對收入業(yè)績端的影響有所減弱，以茅臺為代表的產(chǎn)品批價波動縮窄，庫存周期被邊際熨平。

“雖市場基于庫存表現(xiàn)對今明年酒企收入業(yè)績降速存擔憂，但庫存周期對收入業(yè)績影響邊際減弱，預(yù)計不會出現(xiàn)明顯降速?！闭闵套C券稱。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，A股20家白酒企業(yè)中17家錄得了營收增長，15家錄得了歸母凈利潤增長。就第三季度而言，在營收方面，僅酒鬼酒一家企業(yè)同比下滑36.66%，其余酒企均實現(xiàn)增長，其中16家酒企錄得了雙位數(shù)增長。

隨著庫存趨勢向好，渠道信心在這一過程中也有所變化。中新經(jīng)緯梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2023年以來，單就合同負債而言，A股20家白酒企業(yè)普遍經(jīng)歷了先降后增的過程，5家酒企的合同負債余額出現(xiàn)了連續(xù)兩個報告期下滑，其中貴州茅臺、洋河股份、五糧液、今世緣環(huán)比降幅較大。

數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，五糧液、洋河股份、貴州茅臺、今世緣的合同負債余額分別由年初的123.79億元、137.42億元、154.72億元、20.40億元，降至36.49億元、53.23億元、73.34億元、11.29億元，下滑幅度達70.52%、61.27%、52.60%、44.68%。

酒企通常將已收或應(yīng)收客戶對價而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)部分確認為合同負債，其中預(yù)收貨款是合同負債的主要構(gòu)成部分。

作為酒企收入的“蓄水池”，合同負債代表著市場對酒企銷售的預(yù)期，合同負債增長或下滑，反映的是酒企預(yù)收經(jīng)銷商貨款的增減情況，與白酒上市公司“先款后貨”的銷售方式緊密相關(guān)。

中新經(jīng)緯注意到，截至今年三季度末，已有貴州茅臺、洋河股份、五糧液等12家上市酒企合同負債環(huán)比實現(xiàn)增長，其中貴州茅臺較二季度末的73.34億元大幅增至113.95億元，增幅達55.37%。

A股20家白酒企業(yè)今年以來合同負債情況

另一方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局公布，2023年1-10月白酒行業(yè)產(chǎn)量跌幅再收窄，規(guī)模以上白酒企業(yè)白酒產(chǎn)量達347.8萬千升，同比下滑7.7%，較1-9月累計同比下滑數(shù)據(jù)收窄1.3個百分點。

今年3月份，規(guī)模以上白酒企業(yè)單月產(chǎn)量降幅29.2%，隨后連續(xù)四個月降幅收斂，至9月白酒企業(yè)單月產(chǎn)量同比增長12.6%，同比轉(zhuǎn)正。10月單月規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量同比增長2.5%，繼續(xù)保持正增長。

東興證券認為，產(chǎn)量的回暖直接代表行業(yè)內(nèi)企業(yè)對明年白酒消費態(tài)度的轉(zhuǎn)變，隨著經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，酒類消費也會持續(xù)回暖。

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