在QDII資金回流建倉背景下，基金低配品種顯著跑贏抱團股，暗含著大小盤風(fēng)格切換的信號。

證券時報·券商中國記者注意到，最近一個月內(nèi)基金低配甚至“不配”的品種顯著跑贏同賽道內(nèi)的公募抱團股，出現(xiàn)抱團股殺跌而低配股攻勢強勁的現(xiàn)象，不少反彈凌厲的品種大多存在機構(gòu)拋壓小、跌幅嚴重的情況，且在基金持倉中的絕對金額幾乎可忽略，多只基金十大重倉股中持倉僅百萬元的品種強勁走高，凸顯出機構(gòu)回補的需求。業(yè)內(nèi)人士判斷，這與海外降息周期開啟在即有關(guān)，國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地，市場風(fēng)險偏好正趨于變化，超跌嚴重、拋壓小的小盤股在倉位回補選擇中優(yōu)先受益。

切換預(yù)期引爆基金低配品種

盡管節(jié)日期間缺乏港股通基金的助力，但超跌嚴重的科技賽道在周一、周二仍出現(xiàn)連續(xù)走強態(tài)勢，這或與公募QDII實施的倉位回流港股低配賽道有關(guān)。

9月17日，港股恒生指數(shù)再度上漲約1.3%，這使得最近的超跌反彈行情姿態(tài)進一步強化，尤其是基金低配品種顯著跑贏基金重倉股。數(shù)據(jù)版權(quán)SaaS龍頭阜博集團最近一個月內(nèi)累計反彈約34%，運動科技平臺Keep最近一個月反彈約12.9%，制造業(yè)AI軟件龍頭創(chuàng)新奇智則在最近一個月內(nèi)上漲20%，創(chuàng)新藥公司云頂新耀最近一個月上漲21%，亞盛醫(yī)藥最近一個月上漲30%。

證券時報券商中國記者注意到，上述活躍性品種大多為基金低配品種，并因此前基金減倉、清倉跌幅嚴重，當(dāng)前此類基金低配股的日成交量極度萎縮，但隨著近期半年報中相關(guān)公司的降本增效逐步得以體現(xiàn)，在個股基本面悲觀預(yù)期充分的背景下，跌幅大、拋壓小、低配嚴重的品種反而成為吸引外資、QDII基金經(jīng)理回流的一大優(yōu)勢。

摩根士丹利基金多資產(chǎn)投資部施東臻認為，短期看風(fēng)格大概率延續(xù)切換，即未來一段時間內(nèi)小盤或優(yōu)于大盤，成長或優(yōu)于價值。他強調(diào)，市場結(jié)構(gòu)的變化來自于季節(jié)性因素和政策預(yù)期的變化。在業(yè)績臨近披露完畢，部分成長板塊已經(jīng)開始反彈，集中于高端制造和TMT。這兩個方向是成長股集中領(lǐng)域，盡管當(dāng)前投資者基于經(jīng)濟的悲觀預(yù)期難以對成長股中長期業(yè)績樂觀估值，但可以從上半年業(yè)績看，部分優(yōu)秀的公司可能正處于業(yè)績拐點，是存在阿爾法優(yōu)勢的，在半年報業(yè)績披露完畢后其估值水平將會得到修復(fù)，政策的預(yù)期則較為復(fù)雜，當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境無疑需要更有力的政策釋放為成長股的布局帶來難得機會。

百萬元“重倉股”崛起暗含基金回補

顯而易見的是，基金低配甚至完全“不配”的小盤股，因其機構(gòu)拋壓小、跌幅大的優(yōu)勢正為回流機構(gòu)提供建倉時機，尤其是一年前減倉港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股的QDII基金。

以機構(gòu)拋售到只剩下一只小基金重倉的阜博集團為例，該股此前為基金抱團股，但在大小盤風(fēng)格切換后，短短三年時間內(nèi)，阜博集團市值跌至不足40億港元，跌幅最高時股價損失約90%，截至2024年6月30日，重倉阜博集團的基金僅剩下基金經(jīng)理何琦所管的華泰柏瑞港股通時代機遇基金，后者為一只規(guī)模約6600萬元的迷你基金產(chǎn)品，何琦在上述基金中持有阜博集團260萬股，盡管阜博集團持股倉位占該基金的4.5%，但持倉阜博集團的金額截至今年6月末只有約296萬元人民幣。然而，上述超跌股所出現(xiàn)的公募倉位接近出清，也意味著拋壓大為緩解，降本增效帶來的些許基本面改善即能帶動股價反彈，從而使得只有一只迷你基金持倉300萬元的阜博集團快速上漲34%。

醫(yī)藥賽道中基金低配股顯著跑贏抱團股則尤為明顯，凸顯出機構(gòu)資金有意尋找拋壓小的品種、回避拋壓大的股票。

以最近一個月上漲30%、最近四個月內(nèi)實現(xiàn)翻倍的亞盛醫(yī)藥為例，該股截至今年6月末已只剩下鑫元基金旗下鑫元健康產(chǎn)業(yè)基金，該基金為一只資產(chǎn)規(guī)模僅為2200萬元的發(fā)起式基金，其將亞盛醫(yī)藥列為該基金的第七大重倉股，但總的持倉金額截至今年6月末卻只有100萬元人民幣，公募基金百萬元的“重倉”意味著該股已基本上不存在機構(gòu)拋壓的說法，這也使得亞盛醫(yī)藥得以在最近四個月內(nèi)實現(xiàn)股價翻倍，市值也因此突破百億港元。

小盤股下行空間小成核心優(yōu)勢

小盤股的重新納入基金經(jīng)理視野，而對抱團得大盤股所面臨的潛在壓力，已成為當(dāng)前市場切換的普遍信號。

證券時報券商中國記者注意到，代表美股小盤股風(fēng)向的羅素2000指數(shù)在第三季度內(nèi)上漲約4%，對應(yīng)的是基金經(jīng)理抱團嚴重的標普500指數(shù)在第三季度僅僅上漲約2.5%。對此有機構(gòu)人士強調(diào)，海外降息周期開啟在即，國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地，市場風(fēng)險偏好階段性企穩(wěn)修復(fù)，今年以來表現(xiàn)落后的中小盤風(fēng)格估值有望迎來階段性修復(fù)，以中證2000指數(shù)為代表的小微盤股在當(dāng)前點位可能具備較高配置價值。

長城基金相關(guān)人士也認為，長期視角來看，小盤股去偽存真后，規(guī)范運作的上市公司將更加強調(diào)長期股東價值，有利于資本市場的健康發(fā)展，目前，在國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)有待進一步驗證、對新政策還存在一定陣痛期的背景下，市場風(fēng)險偏好或進一步降低，但金融“做優(yōu)做強”環(huán)境正逐漸形成，建議“以穩(wěn)為主”、關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，重點關(guān)注具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈及個股。

天治量化核心精選經(jīng)理李申也認為，當(dāng)前應(yīng)該盡量選擇一些阿爾法屬性強的標的，個股集中度較低，配置一籃子股票，分散化解風(fēng)險，用個股的阿爾法來享受賽道的貝塔，國內(nèi)地產(chǎn)進入新的均衡周期以及地方政府化債背景下，總量經(jīng)濟向上彈性有限，但新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域預(yù)計維持較高的景氣度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資維持較快的增速。隨著全球范圍內(nèi)降息央行的數(shù)量逐步增加，金融條件總體趨于寬松，全球制造業(yè)短期復(fù)蘇有一定波折但處于相對底部區(qū)域。

重倉小盤股的國聯(lián)安德盛基金經(jīng)理鄒新進認為，由于市場對一般政策措施的審美疲勞，從而對政策的預(yù)期效果產(chǎn)生懷疑，在沒有看到確切的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)之前依然保持悲觀，但在關(guān)鍵政策會議后，當(dāng)前投資將會是觀察下半年政策的重要窗口，市場整體位置再度回到了估值低位區(qū)間，預(yù)計進一步下行空間將非常有限，在當(dāng)前的低位估值下，經(jīng)過市場交易結(jié)構(gòu)的改善后，伴隨著弱預(yù)期下經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，整個市場行情在未來將逐級而上。

校對:王朝全???

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