近年來，消費場景的多元化催生新型風(fēng)險保障需求，互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性變革特征，人們對個性化、場景化的保險需求日益增長。

招股書顯示，白鴿在線通過AI、大數(shù)據(jù)分析賦能保險場景化創(chuàng)新，但目前公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，收入模式也仍為傳統(tǒng)的傭金收入，隨著研發(fā)投入的不斷增長，為紓困資金難題，公司選擇赴港上市募資。若成功上市，白鴿在線將成為港股首家專注場景險數(shù)字化的保險科技公司。

高度依賴單一業(yè)務(wù)收入

招股書顯示，白鴿在線成立于2015年，是一家場景險數(shù)字化風(fēng)險管理解決方案提供商。與傳統(tǒng)保險中介不同，公司主要通過自主開發(fā)了一項保險SaaS應(yīng)用系統(tǒng)，識別不同場景下的風(fēng)險管理需求，并為其合作伙伴提供數(shù)字化及定制化的風(fēng)險管理解決方案。

憑借在保險科技領(lǐng)域的十年深耕，白鴿在線構(gòu)建起了以場景險為核心的風(fēng)險管理金融服務(wù)、智能營銷及數(shù)字化解決方案、TPA服務(wù)三大業(yè)務(wù)矩陣。公司產(chǎn)品橫跨出行、健康、物流、公共服務(wù)等九種生態(tài)圈，協(xié)助投保流程。

以哈啰出行為例，傳統(tǒng)模式下，企業(yè)提供共享騎行服務(wù)通常會根據(jù)保險期限內(nèi)的預(yù)計業(yè)務(wù)規(guī)模，并透過年度維度統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，為終端消費者購買保險計劃，但是，終端用戶可能不會直接受保或受到保護。

目前，公司已與中國人保、平安等國內(nèi)70家保險公司合作設(shè)計、開發(fā)保險產(chǎn)品。截至2024年9月，公司積累3.02億被保險用戶數(shù)據(jù)、84億份保單記錄，覆蓋68個生產(chǎn)生活場景。據(jù)灼識咨詢，以2023年收入計，白鴿在線在中國場景類保險數(shù)字化風(fēng)險管理解決方案提供商中位列第一，市場份額為4.4%。

招股書顯示，白鴿在線2022年、2023年和2024年前9月的營收分別為4.05億、6.6億和6.31億元；凈虧損分別為2507.5萬元、1718.0萬元、1557.6萬元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1972.3萬元、1346萬元、888.7萬元；毛利率分別為8.3%、7.9%、8.0%。

不過，公司對風(fēng)險管理金融服務(wù)業(yè)務(wù)高度依賴，該業(yè)務(wù)的收入占比超八成。

報告期內(nèi)，來自風(fēng)險管理金融服務(wù)的收入分別為3.11億元、5.36億元、5.74億元，占比分別為77.0%、81.2%、91.0%；來自智能營銷及數(shù)字化解決方案的收入分別為8692.6萬元、1.16億元、5465.1萬元，占比分別為21.5%、17.5%、8.7%；來自TPA服務(wù)的收入分別為623.3萬元、830.4萬元、229.8萬元，占比分別為1.5%、1.3%、0.3%。

趕AI風(fēng)潮但研發(fā)投入不高，新希望作為二股東扶持上市

招股書顯示，目前，白鴿在線自主研發(fā)的智能風(fēng)控引擎已迭代至4.0版本，動態(tài)定價模型覆蓋98%場景險產(chǎn)品，使產(chǎn)品開發(fā)周期從傳統(tǒng)模式的3個月縮短至5.7天。截至2024年9月，公司擁有46項專利技術(shù)，其中發(fā)明專利占比65%，區(qū)塊鏈存證技術(shù)應(yīng)用于83%的電子保單。

在AI大模型浪潮席卷下，白鴿在線宣布全面接入DeepSeek。zwnj;但是，技術(shù)迭代的背后研發(fā)成本占比并不算高，據(jù)招股書，報告期內(nèi)，白鴿在線產(chǎn)生的研發(fā)開支分別為1410萬元、1570萬元、1650萬元，分別占同期收入的3.5%、2.4%及2.6%。由于公司啟動MaaS開發(fā)項目，技術(shù)服務(wù)費增加830萬元。

白鴿在線的單一收入結(jié)構(gòu)使其議價能力受限，公司對大客戶的依賴程度較高。報告期內(nèi)，來自前五大客戶的收入分別為2.24億元、4.55億元、5億元，分別占總收入的55.3%、69.0%、79.2%。其中，2024年前三季度，來自第一大客戶中國平安的收入占比達43.6%。

深度綁定大客戶的同時，白鴿在線的應(yīng)收賬款壓力增大。截至2024年9月末，公司貿(mào)易應(yīng)收款達7500萬元，應(yīng)付賬款1.13億元，金融資產(chǎn)減值虧損撥備凈額為500萬元。

截至2024年9月末，白鴿在線持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2445.5萬元，銀行及現(xiàn)金結(jié)余5945.5萬元，負債凈額為2244.8萬元，存在借款500萬元。

自身造血能力堪憂的白鴿在線不斷融資輸血。

成立以來，白鴿在線共完成五輪融資，投資方包括廈門匯誠、新希望、廈門美桐陸期等。2025年1月，公司完成合計約3000萬元的C輪融資，投后估值為20.29億元。

IPO前，公司創(chuàng)始人涂錦波擁有白鴿在線約55.58%的投票權(quán)，新希望直接持有公司13.87%股份，為公司第二大股東。

此次白鴿在線IPO的募資金額擬用于投資解決方案及服務(wù)的研發(fā)、招募及留住相關(guān)研發(fā)人才以及改善基礎(chǔ)設(shè)施；尋求收購及投資機會；擴張中國及海外銷售網(wǎng)絡(luò)分公司；用于建立研發(fā)中心及配有智能展廳的辦公樓宇；及用作公司的一般營運資金及一般企業(yè)用途。

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