工業(yè)現(xiàn)狀

近期疫情影響逐漸消退，全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，同時(shí)“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)進(jìn)一步加強(qiáng)。市場(chǎng)對(duì)鋼材下游需求恢復(fù)的預(yù)期有所加強(qiáng)，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格明顯回升。

評(píng)論

需求有望走強(qiáng)，力度有待驗(yàn)證。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周全國(guó)建筑鋼材平均成交18.1萬(wàn)噸，環(huán)比上漲+3.2萬(wàn)噸；五種鋼材表觀消費(fèi)量為1022萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)+2.2%，同比增長(zhǎng)-11.2%，其中螺紋/熱軋/中板表觀消費(fèi)量為322/314/149萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)+4.6/+1.6/+2.3%，同比增長(zhǎng)-21.0/-6.3/+4.3。五個(gè)品種總庫(kù)存2160萬(wàn)噸，環(huán)比-1.9%，同比+9.1%，其中鋼廠庫(kù)存657萬(wàn)噸，環(huán)比-5.5%。鋼廠加速清倉(cāng)反映出疫情影響有所減弱，下游需求整體呈現(xiàn)回暖的積極信號(hào)。另一方面，我們觀察到本周全國(guó)水泥平均出貨率環(huán)比-0.5ppt至63.2%，同比-10.5ppt，終端需求后續(xù)恢復(fù)強(qiáng)度仍需跟蹤驗(yàn)證。

鐵礦石基本面是短期的，推高了鐵礦石價(jià)格。最近62%普氏指數(shù)重回143美元高位。我們認(rèn)為主要有兩個(gè)原因:第一，短期鐵礦石基本面依然強(qiáng)勁。在電爐普遍虧損，供應(yīng)量下降的當(dāng)下，我們可以看到最近一周鐵水日均產(chǎn)量已經(jīng)上升到242.6萬(wàn)噸，45個(gè)港口的鐵礦石疏挖量已經(jīng)上升到323萬(wàn)噸的歷史新高。鋼廠對(duì)鐵礦石有剛性需求，港口庫(kù)存已逐步縮減至1.35億噸。二是隨著疫情影響消退，市場(chǎng)對(duì)終端需求復(fù)蘇的預(yù)期加強(qiáng)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為隨著淡季后四大礦山的運(yùn)量逐漸回升，疊加新增產(chǎn)能逐步釋放，下半年鐵礦石供需將逐漸寬松，礦價(jià)中樞有望下移。隨著需求的恢復(fù)和原材料價(jià)格壓力的緩解，我們看好3-4Q鋼企的盈利擴(kuò)張。

拐點(diǎn)就在眼前，關(guān)注板塊底部的布局機(jī)會(huì)。1-2Q由于房地產(chǎn)景氣度大幅下降和疫情疊加，鋼材下游需求持續(xù)疲軟。由于鋼企生產(chǎn)相對(duì)剛性，以及俄烏沖突對(duì)全球焦煤和鐵礦石供應(yīng)的影響，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)集中在上游。我們本周螺紋鋼和熱軋的模擬利潤(rùn)分別為170/-49元/噸，相比上周為+113/+106元/噸。隨著疫情好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為鋼鐵有望在6月迎來(lái)需求和利潤(rùn)的拐點(diǎn)。目前鋼板的PE(TTM)為10x，過(guò)去10年在25%左右，仍處于低估值高安全邊際階段。我們建議在板塊底部布局機(jī)會(huì)。

估價(jià)和建議

我們維持被覆蓋公司的盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)不變。把握標(biāo)的三條主線:1)優(yōu)秀人才龍頭企業(yè)，受益于穩(wěn)健增長(zhǎng)、低估值、高分紅、高安全邊際，首推華東鋼鐵龍頭馬鋼股份(目前價(jià)格對(duì)應(yīng)A/H股近9%/14%的21年股息率)。建議關(guān)注方大特鋼(未覆蓋)；2)受益于鋼材出口改善的板材企業(yè)中，首推寶鋼股份(出口占比10%左右)，建議關(guān)注呂林燕鋼鐵(未覆蓋)；3)深耕細(xì)分市場(chǎng)，特鋼龍頭企業(yè)，在制造業(yè)升級(jí)和進(jìn)口替代加速的趨勢(shì)下成長(zhǎng)性逐漸凸顯，重點(diǎn)推薦特鋼核心資產(chǎn)天工國(guó)際，成本轉(zhuǎn)移能力強(qiáng)。

危險(xiǎn)

疫情超出預(yù)期；房地產(chǎn)繁榮超出預(yù)期。

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