事件:2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.9億元，增長(zhǎng)8.13%，歸母凈利潤(rùn)1.33億元，下降18.72%，扣非凈利潤(rùn)1.15億元，下降26.33%，EPS 1.18元受原材料和海運(yùn)費(fèi)成本上升影響，公司凈利潤(rùn)同比下降公司擬每股分紅0.3元，每股增發(fā)0.5股2022Q1實(shí)現(xiàn)收入4.1億元，同比增長(zhǎng)59.6%，歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)21.0%，扣非凈利潤(rùn)0.53億元，同比增長(zhǎng)21.7%，EPS 0.51元受化妝品活性成分業(yè)務(wù)擴(kuò)張的推動(dòng)，Q1的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超出預(yù)期點(diǎn)評(píng):化妝品活性成分是營(yíng)收的核心驅(qū)動(dòng)力，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)天花板從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年公司化妝品活性成分，原料和合成香料分別貢獻(xiàn)7.31億元和3.23億元，同比增長(zhǎng)12.17%和1.83%產(chǎn)能方面，公司日化原料項(xiàng)目年產(chǎn)2500噸PA生產(chǎn)線于21Q4開(kāi)工，目前進(jìn)展順利2021年，精細(xì)化工產(chǎn)品銷量達(dá)到19096.79噸，同比增長(zhǎng)13.04%原材料產(chǎn)能的擴(kuò)張將進(jìn)一步打開(kāi)公司增長(zhǎng)的天花板受成本端短期擾動(dòng)影響，毛利率和凈利潤(rùn)率階段性走低受原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲影響，公司2021年和2022年第一季度毛利率分別為26.76%和22.26%，分別下降6.22PCT和7.02PCT分品類來(lái)看，2021年化妝品有效成分，原料和合成香料的毛利率分別為28.47%和27.34%，同比分別下降6.91PCT和3.89PCT費(fèi)用方面，2021年公司管理和R&D費(fèi)用為7.53%和4.16%，同比增長(zhǎng)0.23PCT和0.30PCT，2021年銷售費(fèi)用率上升0.27PCT至1.18%，主要是員工薪酬增加，2021年財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.79PCT至0.85%，主要是利息費(fèi)用和匯兌損失減少2022Q1公司持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)費(fèi)用，銷售，管理，R&D費(fèi)用率分別下降0.18%，2.97%，0.44%至0.90%，5.64%，3.61%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.48個(gè)百分點(diǎn)至0.53%綜上所述，2021年和2022年第一季度，公司凈收益率分別下降4.02PCT和4.49PCT，至12.19%和14.05%該公司的凈回報(bào)率在短時(shí)間內(nèi)受到壓力，Q1有所改善豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，以優(yōu)質(zhì)客戶資源構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在產(chǎn)品方面，公司建立了完善的產(chǎn)品矩陣，涵蓋了主要的化學(xué)防曬品類憑借豐富的產(chǎn)品線和穩(wěn)定的貨源，公司與下游客戶深度綁定，建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，粘性強(qiáng)R&D方面，公司立足科技創(chuàng)新，通過(guò)前沿技術(shù)的不斷開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)，產(chǎn)品迭代能力強(qiáng)，形成了獨(dú)特的核心技術(shù)和特色生產(chǎn)工藝在客戶資源方面，公司擁有優(yōu)質(zhì)的客戶群，下游覆蓋全球知名品牌化妝品企業(yè)和香精香料公司，為公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期高效發(fā)展奠定了基礎(chǔ)盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):由于原材料成本上升影響盈利表現(xiàn)，我們已下調(diào)2022—23年EPS至1.92/2.46元，預(yù)計(jì)2024年EPS為2.94元目前股價(jià)是22年P(guān)E的24.62倍公司作為全球防曬原料龍頭，受益于中長(zhǎng)期產(chǎn)能擴(kuò)張，業(yè)績(jī)復(fù)蘇前景看好風(fēng)險(xiǎn)因素:行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品R&D和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)等

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