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我們從長期和短期兩個維度來闡述1)中長期來看，雖然本輪地產(chǎn)銷售時間相對較長，且工業(yè)產(chǎn)成品庫存仍處于高位，基本金屬宏觀風(fēng)險尚未完全釋放，但已是黎明前，尤其是銅和鋁得益于供需格局的優(yōu)化，有望長期維持緊平衡格局

2)短期來看，一方面，受海外美聯(lián)儲加息預(yù)期和國內(nèi)疫情反復(fù)打壓，基本金屬商品近期反彈被打斷另一方面，銅庫存等部分品種仍在去庫存，表明鋁等部分品種供需仍旺，鋁等部分品種供應(yīng)受能源短缺制約，預(yù)計將停產(chǎn)在對基本金屬商品給予一定支撐的情況下，預(yù)計短期基本金屬商品將寬幅震蕩

權(quán)益層面，2021年年中以來，基本金屬板塊跟隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見頂進(jìn)行估值調(diào)整，已經(jīng)充分反映了悲觀預(yù)期，從而使得權(quán)益的下行韌性和上行彈性強于商品，重點關(guān)注銅，鋁(神火股份，天山鋁業(yè)，南山鋁業(yè)，云南鋁業(yè)股份)，錫(錫業(yè)股份)，鋅(馳宏鋅鍺)等，以及其他具有較強alpha屬性的如索通發(fā)展等

郭盛證券:金九銀十需求旺季疊加穩(wěn)定房地產(chǎn)政策支撐工業(yè)金屬價格韌性

旺季需求疊加，房地產(chǎn)政策穩(wěn)定，支撐工業(yè)金屬價格韌性銅:美元大漲的一周內(nèi)銅價承壓，旺季到來需求端可以修復(fù)①宏觀層面，加息壓力打壓大宗商品價格8月份國內(nèi)制造業(yè)PMI為49.4%，略高于預(yù)期，仍處于收縮區(qū)間但斜率放緩伴隨著政策的不斷發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能會環(huán)比好轉(zhuǎn)②供應(yīng)方面，8月份電力供應(yīng)短缺狀況持續(xù)據(jù)SMM統(tǒng)計，8月份受限片影響的電解銅約為3—4萬噸，集中在浙皖鄂地區(qū)全球能源問題繼續(xù)干擾供應(yīng)方③需求庫存方面，金九銀十旺季將至，需求端現(xiàn)金需要跟蹤基建和地產(chǎn)的努力8月制造業(yè)PMI在限膜影響下呈現(xiàn)弱修復(fù)伴隨著高溫天氣擾動消退，基建增速有望得到支撐，但疫情擾動和海外衰退風(fēng)險仍對中長期需求預(yù)期造成干擾，銅價保持謹(jǐn)慎

鋁:國內(nèi)限電壓力緩解，疫情加息導(dǎo)致鋁價再度跌破成本線①成本:一周內(nèi)預(yù)焙陽極每噸凈利潤下降23元/噸至1009元/噸由于鋁價下跌，自有電廠電解鋁利潤下降330元/噸至172元/噸8月電解鋁廠平均成本18200元/噸，鋁價大幅下跌，重回虧損②供給側(cè):本周高溫逐漸退去，限電壓力緩解甘肅，云南前期繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，進(jìn)程受成本上升，利潤下降拖累目前電解鋁企業(yè)開工4060萬噸，每周增加15萬噸，待恢復(fù)限電能力約75萬噸俄羅斯北溪一號管道宣布停氣3天，海外天然氣供應(yīng)緊張加劇漲價歐洲有減產(chǎn)傳聞，海外去倉不斷③需求和庫存:國內(nèi)有限消息緩慢復(fù)蘇，長期海外電力問題難以支撐鋁價反轉(zhuǎn)，國內(nèi)疫情防控升級以及美聯(lián)儲激進(jìn)加息言論導(dǎo)致鋁價下跌，下周關(guān)注18000成本線支撐，短期情緒端鋁價或有進(jìn)一步下探空間

東莞證券:鋰鹽價格上漲趨勢明顯看好鋰板發(fā)展的穩(wěn)定性。

金屬方面，銅:美聯(lián)儲仍處于加息周期，近期國內(nèi)疫情呈上升趨勢，使得銅市整體偏弱目前銅產(chǎn)業(yè)鏈庫存雖有下降趨勢，但支撐乏力鋁:高溫限電影響基本結(jié)束，但開工率恢復(fù)到正常水平還需要一段時間未來需要繼續(xù)關(guān)注供給側(cè)產(chǎn)能的恢復(fù)和下游需求的發(fā)展

貴金屬方面，9月2日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.5萬人，略超預(yù)期，失業(yè)率升至3.7%，較上月上升0.2個百分點美聯(lián)儲加息政策初見成效，9月份仍有可能繼續(xù)加息50或75個基點貴金屬市場預(yù)計將弱勢運行

能源方面，鋰板塊下游新能源需求持續(xù)增長，但供給端沒有大的增長鋰鹽價格有明顯的上漲趨勢，鋰板塊發(fā)展的穩(wěn)定性繼續(xù)看好建議:天齊鋰業(yè)，盛鑫鋰能，榮杰股份

信達(dá)證券:歐洲能源危機繼續(xù)抑制金屬供應(yīng)金屬資源企業(yè)迎來升值投資機會

考慮到歐洲能源危機短期內(nèi)難以緩解，汛期過后西南水電供電減少，電解鋁供應(yīng)難以增加鋁價中樞仍有支撐和上行動力目前，銅價仍受美聯(lián)儲鷹派態(tài)度影響，維持區(qū)間波動我們預(yù)計，伴隨著美國就業(yè)形勢的緩解和美國經(jīng)濟(jì)的邊際下滑，美聯(lián)儲將重新評估其貨幣政策，宏觀層面有望寬松同時，考慮到目前銅庫存仍處于低位，供應(yīng)面偏緊仍將支撐銅價

在雙碳目標(biāo)背景下，關(guān)注新能源，新材料的歷史性投資機會，重點關(guān)注需求旺盛，供給格局偏弱的新能源金屬和受益于產(chǎn)業(yè)升級，國內(nèi)替代的金屬新材料長期資本支出導(dǎo)致金屬資源供給約束較強，有望支撐未來幾年有色金屬高價運行，金屬資源企業(yè)投資機會重估，新型金屬材料企業(yè)受益于電氣智能化的加速發(fā)展，步入加速成長階段建議鋰業(yè)關(guān)注天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)，中礦資源，盛鑫鋰能，永興材料新材料建議包括利眾集團(tuán)，鉑新材料，寧波云升，梅昊新材料，和盛股份，應(yīng)時股份，韋伯合金，思瑞新材等建議鈦業(yè)關(guān)注寶鈦股份，安寧股份，西部材料等建議貴金屬關(guān)注貴研鉑金，赤峰黃金，銀泰黃金金屬行業(yè)建議關(guān)注云南鋁業(yè)，神火股份，西部礦業(yè)，紫金礦業(yè)，索通發(fā)展等

中國銀河證券:國內(nèi)外能源減少電解鋁產(chǎn)量將對電解鋁價格形成支撐。

8月，極端高溫天氣造成我國部分地區(qū)能源電力供應(yīng)緊張，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能在限電下被迫減少四川省107萬噸電解鋁產(chǎn)能已基本停產(chǎn)，部分產(chǎn)能受重慶限電和錯峰生產(chǎn)疊加影響河南也受到了電荒的影響，復(fù)產(chǎn)新增生產(chǎn)速度放緩，降低了國內(nèi)電解鋁的邊際產(chǎn)能雖然8月底四川恢復(fù)供電，但另一個電解鋁大省云南水位不足，也出現(xiàn)水電短缺，可能制約云南電解鋁生產(chǎn)海外對俄羅斯暫停天然氣供應(yīng)和升級的擔(dān)憂推動歐洲天然氣期貨價格創(chuàng)歷史新高歐洲能源危機的升級和頻繁的罷工增加了歐洲電解鋁的減產(chǎn)風(fēng)險目前，歐洲多家鋁廠已宣布減產(chǎn)計劃能源再發(fā)酵的問題會增加消耗能源最多的電解鋁供應(yīng)端的不確定性國內(nèi)外能源對電解鋁的減產(chǎn)將對電解鋁價格形成支撐不過，電解鋁下游需求有望在旺季和限電緩解后小幅改善建議關(guān)注神火，云路，天山鋁業(yè)

四川缺電導(dǎo)致四川鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)全部停產(chǎn)，青海地區(qū)疫情導(dǎo)致國內(nèi)鋰鹽供應(yīng)大幅減少雖然四川限電也限制了旅游需求，但對鋰供應(yīng)的影響更為顯著而鋰鹽需求在正極材料廠商大規(guī)模擴產(chǎn)和旺季前產(chǎn)業(yè)鏈補庫的帶動下，下游需求明顯增長，詢價拿貨活躍8月份，國內(nèi)鋰鹽價格繼續(xù)上漲，重新進(jìn)入上漲趨勢中國已決定繼續(xù)免征新能源汽車購置稅的政策，直至明年年底伴隨著下游新能源汽車旺季的到來，青海鹽湖冬季減產(chǎn)，年底明年初新正極材料庫存將投產(chǎn)預(yù)計下半年鋰鹽價格將繼續(xù)上漲，繼續(xù)推薦鋰資源板塊建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)，中礦資源，永興材料，西藏礦業(yè)，盛鑫鋰能，榮杰股份，江特電氣

民生證券:看好銅，鋁，鋰，鈷鎳和貴金屬的機會。

看好銅，鋁，鋰，鈷，鎳和貴金屬的機會行業(yè):在供應(yīng)周期中，金屬價格的中心在中場休息時上移美聯(lián)儲加息空間有限，金融屬性壓力逐漸緩解供給側(cè):雙碳背景下，資本支出不足和疫情擾動疊加，推高工業(yè)金屬成本曲線，供給側(cè)周期開啟需求端:新能源領(lǐng)域坡長雪厚，傳統(tǒng)領(lǐng)域需求仍有韌性金屬價格中樞或上移建議重點關(guān)注紫金礦業(yè)，洛陽鉬業(yè)，銅陵有色，楚江新材，神火股份，中國鋁業(yè)，南山鋁業(yè)，天山鋁業(yè)，馳宏鋅鍺

能源:新能源需求依然較高，供需結(jié)構(gòu)長期偏緊，資源溢價能力提升鋰:供應(yīng)偏緊格局確定，鋰資源溢價大幅提升，電氣化長期趨勢不變，供需格局將長期持續(xù)改善，未來價格中樞和行業(yè)盈利能力有望延續(xù)鈷:短期面臨供應(yīng)增加，需求疲軟的壓力，但電池需求持續(xù)改善，價格可能在國家收儲預(yù)期后觸底回升鎳:短期結(jié)構(gòu)性短缺推高鎳價，需求端4680電池即將量產(chǎn)未來鎳高的趨勢是一定的建議重點關(guān)注華友鈷業(yè)，中礦資源，天齊鋰業(yè)，西藏礦業(yè)，贛鋒鋰業(yè)

貴金屬:名義利率難以戰(zhàn)勝通脹，低實際利率支撐金價我們認(rèn)為，加息預(yù)期可能已經(jīng)被市場充分反映，美國經(jīng)濟(jì)基本面的走弱可能繼續(xù)遏制加息進(jìn)程如果加息不及預(yù)期，疊加俄烏沖突導(dǎo)致的能源危機，通脹會上升，但名義利率會不及預(yù)期，實際利率會進(jìn)一步下降在全球貨幣超發(fā)，央行購金需求上升的背景下，黃金將走出一波上漲行情建議重點關(guān)注赤峰黃金，招金礦業(yè)，山東黃金，銀泰黃金

興業(yè)證券:下游采購意愿逐步上升，鈷基金屬價格有望逐步止跌企穩(wěn)。

鋰:限量片退色，旺季漸行漸近旺季逐漸臨近，需求端持續(xù)火爆新能源汽車熱度不減，電池廠排放量穩(wěn)步上升，正極材料廠需求回暖鋰鹽下游需求進(jìn)一步增加，鋰價有望繼續(xù)上漲主要受益者有贛鋒鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)，永興材料，盛鑫鋰能等

鈷:需求回升，鈷價整體上行海外鈷價上漲，下游市場穩(wěn)步回暖，帶動鈷整體需求回暖鈷的價格疊加上游成本，部分下游客戶采購，需求有所回升，帶動價格上漲伴隨著后續(xù)下游采購意向逐步回升，后市鈷基金屬價格有望逐步止跌企穩(wěn)，主要受益者為韓瑞鈷業(yè)和華友鈷業(yè)

稀土:基本面偏弱，稀土價格繼續(xù)承壓基本面上，第二批輕稀土指標(biāo)有所上升，預(yù)計下半年氧化物產(chǎn)量將有所增長目前需求端仍處于淡季，家電，消費電子等終端需求疲軟下游需求以剛需為主，后續(xù)需要關(guān)注淡季后需求反彈的力度短期內(nèi)，稀土價格可能繼續(xù)弱勢震蕩

東北證券:電池鋁箔錯配周期將進(jìn)一步延長，預(yù)計未來2—3年維持緊平衡。

鋰:預(yù)計鋰價將長期高位運行，鋰企業(yè)績有望繼續(xù)超預(yù)期資源自給率高的公司，業(yè)績增長更有確定性相關(guān):榮杰股份，盛鑫鋰能，天齊鋰業(yè)，科達(dá)制造，贛鋒鋰業(yè)，永興材料，亞華集團(tuán)，江特電氣，藏格礦業(yè)，中礦資源，天華超晶，西藏礦業(yè)，西藏城投，西藏珠峰等

磁性材料:平滑成本傳遞，提高盈利能力據(jù)測算，2021—2025年，新能源和節(jié)能電機的高需求將帶動高性能釹鐵硼需求增長23%高性能釹鐵硼企業(yè)依靠原料，技術(shù)和客戶壁壘，或在放量的同時繼續(xù)保持較高利潤水平，充分受益于下游需求高企相關(guān):正海磁材，金立永磁，寧波云升，中科三環(huán)，大地雄，英羅華，中鋼天元等

鋁箔:鋁箔需求快速增長，供應(yīng)端不易，加工成本預(yù)計居高不下需求方面，新能源汽車+儲能需求的爆發(fā)，帶動了電池鋁箔需求的高增長我們預(yù)計2021—2024年電池鋁箔需求的CAGR將達(dá)到49%在供應(yīng)端，電池鋁箔的延長生產(chǎn)周期長達(dá)2—3年，比電池企業(yè)更長而且電池鋁箔性能要求高，工藝復(fù)雜，生產(chǎn)難度大，爬坡生產(chǎn)困難供需擴張速度不一致，電池鋁箔錯配周期會進(jìn)一步拉長預(yù)計未來2—3年電池鋁箔仍將處于緊平衡狀態(tài)，加工成本預(yù)計將維持高位

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