5月9日，上交所公告顯示，人工智能企業(yè)思必馳科技股份有限公司因不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求，首發(fā)上會未獲得通過。

有接近思必馳人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，其“折戟”科創(chuàng)板的原因或與未能持續(xù)盈利密切相關(guān)。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，思必馳實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為2.37億元、3.07億元、4.23億元；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為-1.8億元、-2.98億元、-2.64億元。經(jīng)計算，近三年，思必馳累計凈利虧損7.42億元。

招股書顯示，思必馳是人機對話解決方案提供商，自主研發(fā)了全鏈路智能語音及自然語言交互關(guān)鍵技術(shù)，目前公司在智能家電、智能汽車、消費電子等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，提供智能人機交互軟件產(chǎn)品、軟硬一體化人工智能產(chǎn)品以及對話式人工智能技術(shù)服務(wù)。

此次沖刺科創(chuàng)板上市，思必馳擬募資10.33億元，投向全鏈路對話式AI平臺建設(shè)及行業(yè)應(yīng)用解決方案項目、面向物聯(lián)網(wǎng)的智能終端建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金，分別擬投入募資3.12億元、2.02億元、2.18億元、3億元。

何時盈利？

事實上，上交所質(zhì)疑的重點還是在于思必馳未來是否有“賺錢能力”。

思必馳科創(chuàng)板IPO在2022年7月15日獲得受理，之后在當年8月3日進入已問詢狀態(tài)，先后經(jīng)歷了三輪審核問詢。

而其實早在首輪問詢中，上交所就對思必馳的持續(xù)經(jīng)營能力提出了疑問，要求思必馳說明各項業(yè)務(wù)的持續(xù)性、扭虧為盈的基礎(chǔ)條件和經(jīng)營環(huán)境以及合理性。

而思必馳給出的答案也較為模糊。

思必馳在問詢回復中表示:結(jié)合目前經(jīng)營計劃、在手訂單情況以及相關(guān)條件假設(shè)，若公司進行測算假設(shè)的扭虧為盈的條件均可達成，基于公司測算，公司扭虧為盈的預期時間節(jié)點為2026年。

而最近一次上市委會議現(xiàn)場問詢的主要問題集中在兩點:一是結(jié)合行業(yè)競爭格局、龍頭企業(yè)近三年經(jīng)營情況，進一步說明公司預測未來四年營業(yè)收入復合增長率的合理性和審慎性。

另一點則是結(jié)合公司報告期持續(xù)虧損、凈資產(chǎn)大幅下降等情況，說明公司經(jīng)營能力的可持續(xù)性。

梳理思必馳以往的融資歷程可以看出，其融資節(jié)奏在近年來明顯放緩。思必馳共獲得7輪融資，總計超10億元，投資方包括阿里巴巴、聯(lián)想集團、富士康、中信證券、美的資本等。

阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(簡稱“阿里網(wǎng)絡(luò)”)首次入股思必馳是在2015年11月，并在2016年9月進行增持。阿里網(wǎng)絡(luò)兩次投資額為2.2億元，投資后，阿里網(wǎng)絡(luò)持股23.00%，成為思必馳第一大股東。

然而在思必馳臨近上市的近兩年內(nèi)，阿里網(wǎng)絡(luò)進行了兩次減持，減持金額為1.19億元，持股比例降至13.2197%。

但阿里不僅僅是從資金層面上“拋棄”了思必馳，在業(yè)務(wù)往來方面，作為客戶的阿里也從思必馳中逐漸抽身。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，隨著阿里網(wǎng)絡(luò)持股比例的逐步下降，思必馳對阿里系企業(yè)的銷售金額、采購金額也出現(xiàn)下降。

但思必馳表示，向阿里云采購計算資源和云服務(wù)屬于正常的商業(yè)合作，相關(guān)采購金額減少具有商業(yè)合理性，與阿里網(wǎng)絡(luò)減持發(fā)行人股份無關(guān)。

招股書顯示，浙江天貓技術(shù)有限公司曾分別在2018、2019年兩年連續(xù)位列公司第一大客戶，交易金額分別為1595.89萬元、1009.43萬元，交易占比分別為22.66%、8.80%。而2020年浙江天貓與公司交易總金額僅為63.21萬元，

此外，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，思必馳向阿里云計算有限公司采購計算資源主要用于研發(fā)活動，采購金額分別為1049.21萬元、797.34萬元、792.96萬元和415.02萬元。

人工智能企業(yè)虧損難題

事實上，陷入持續(xù)虧損漩渦并非只困擾著思必馳一家企業(yè)。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，2022年度，人工智能領(lǐng)域上市公司營業(yè)收入增長率普遍出現(xiàn)不及預期的情況，其中科大訊飛、云從科技、云天勵飛和寒武紀的收入增長率分別為2.77%、-51.06%、-3.52%和1.11%。2022年收入增長率為37.66%，報告期內(nèi)年復合增長率為54.52%。

根據(jù)IDC發(fā)布的《2021年中國人工智能軟件及應(yīng)用市場研究報告》顯示，目前共有300多家公司從事語音語義等相關(guān)業(yè)務(wù)，前五家占比共計29%，目前尚未形成巨頭壟斷。

而在市場占比方面，思必馳也未能擠入行業(yè)前三。根據(jù)IDC報告，思必馳2021年中國語音市場份額排名第四，占比約為3%，科大訊飛、阿里(占比7%)、百度(占比6%)占據(jù)了行業(yè)前三位。但同時根據(jù)IDC的歷史報告顯示，公司的市場份額提升明顯，從2020年第六提升至第四。

但即使是在大環(huán)境艱難的情況下，思必馳也未能展現(xiàn)出擺脫虧損的能力。

在報告期內(nèi)，思必馳主營業(yè)務(wù)的毛利率也在逐年走低，分別為69.74%、58.15%、57.91%。

思必馳在招股書中表示，在快速成長過程中，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、具體項目情況、外購材料和服務(wù)成本占比變化、市場競爭等因素對毛利率的變化均將產(chǎn)生影響。

在IPO過程中，思必馳表示，公司主營業(yè)務(wù)毛利率走低主要原因為報告期內(nèi)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率相對較低的軟硬一體化人工智能產(chǎn)品收入占比增加。

而現(xiàn)金流情況更不樂觀。

2019年度、2020年度和2021年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.06億元、-2.11億元和-2.63億元。

而公司在招股書中將主要原因歸結(jié)為兩點:一方面是公司持續(xù)投入研發(fā)創(chuàng)新及市場拓展，研發(fā)投入、人員支出及采購金額大于銷售回款，另一方面則為隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司員工數(shù)量的增加，導致人力成本增加。

而值得注意的是，公司也在招股書中直言稱，現(xiàn)金流凈額為負的情況可能會持續(xù)存在。

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