面對(duì)白酒新一輪的擴(kuò)產(chǎn)潮，方水晶也加入其中。

日前，方水晶宣布計(jì)劃與邛崍市政府簽署協(xié)議并具體實(shí)施根據(jù)投資計(jì)劃，方水晶邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地一，二期總投資已達(dá)68.04億元

在可行性研究報(bào)告中，方水晶指出，白酒行業(yè)中長(zhǎng)期具有較大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，公司對(duì)中高端白酒板塊的市場(chǎng)前景和成都白酒行業(yè)的發(fā)展具有較高的信心。

今年上半年，方水晶營(yíng)收20.74億元，同比增長(zhǎng)12.89%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.7億元，微降2%。

這個(gè)營(yíng)收增速并不高，遠(yuǎn)不及去年同期的翻番相比同樣高端價(jià)位的舍得和酒鬼酒兩家公司，方水晶也慢了半拍

高端品牌化一直是方水晶的戰(zhàn)略，上述擴(kuò)產(chǎn)也承擔(dān)著增加公司高端固態(tài)釀造白酒產(chǎn)量，支持公司高端白酒產(chǎn)品儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)原酒的重任。

這只是高端之路，方水晶走得并不好一個(gè)說(shuō)明性的案例是，在電商平臺(tái)上，公司核心產(chǎn)品集和井平臺(tái)價(jià)格倒掛如今公司豪賭擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)的投入產(chǎn)出比還需要時(shí)間觀察

高昂的營(yíng)銷費(fèi)用

Sky—check資料顯示，方水晶是一家主要從事酒類產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的公司目前，公司生產(chǎn)的白酒產(chǎn)品主要有世紀(jì)典藏方水晶，十三AD，風(fēng)雅頌，崔靜，方水晶典藏，方水晶井臺(tái)裝，天昊陳等品種

2022年上半年，方水晶的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)了疲態(tài)。

財(cái)報(bào)顯示，方水晶今年1—6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.74億元，同比增長(zhǎng)12.89%，凈利潤(rùn)3.7億元，同比下降2%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.63億元，同比下降6.88%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，方水晶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.37億元，同比增長(zhǎng)128.44%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3.77億元，同比增長(zhǎng)266.01%。

僅今年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.59億元，同比增長(zhǎng)10.36%，歸母凈利潤(rùn)711萬(wàn)，歸母凈利潤(rùn)636萬(wàn)。

第二季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)700多萬(wàn)元，但仍好于去年同期虧損4200萬(wàn)元長(zhǎng)期以來(lái)，剔除2020年上半年疫情爆發(fā)，方水晶中期凈利潤(rùn)自2015年以來(lái)一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

幾年后，公司中報(bào)凈利潤(rùn)再次下滑，對(duì)其來(lái)說(shuō)幾乎不容樂觀在財(cái)報(bào)中，方水晶承認(rèn)，在疫情擾動(dòng)，需求萎縮等多重因素影響下，白酒消費(fèi)場(chǎng)景萎縮，上半年公司產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩

收入放緩可以歸因于疫情的影響通過(guò)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，方水晶的凈利潤(rùn)受到了銷售費(fèi)用的侵蝕

數(shù)據(jù)顯示，2021年，方水晶銷售成本為12.27億元，同比增長(zhǎng)45.89%對(duì)此，公司已多次解釋，自2021年第二季度起，為推進(jìn)高端戰(zhàn)略，公司加大了高端項(xiàng)目的成本投入，導(dǎo)致凈利潤(rùn)面臨壓力

今年以來(lái)，方水晶延續(xù)了高舉高打的策略，營(yíng)銷費(fèi)用也居高不下今年上半年，公司銷售費(fèi)用6.96億元，同比增長(zhǎng)19.29%，銷售費(fèi)用率高達(dá)33.56%，居上市酒企之首

半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司與中國(guó)冰雪大會(huì)，WTT世乒賽聯(lián)合會(huì)，國(guó)寶等大IP公司深度合作，開展覆蓋多個(gè)高端圈子的營(yíng)銷活動(dòng)。

在高端營(yíng)銷方面，公司通過(guò)品鑒會(huì)，品牌之旅，博物館體驗(yàn)，網(wǎng)球俱樂部，方水晶獅王俱樂部等多種活動(dòng)，深入目標(biāo)消費(fèi)者圈子。

可是，在由于疫情而沒有宴會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的情況下，方水晶必須找到一個(gè)合適的替代市場(chǎng)公司表示，公司正在不斷推進(jìn)數(shù)字營(yíng)銷，方水晶新井平臺(tái)積極開展井平臺(tái)團(tuán)購(gòu)項(xiàng)目，拓展新的團(tuán)購(gòu)模式，水方珍釀8號(hào)也在原有基礎(chǔ)上積極開拓新市場(chǎng)

庫(kù)存規(guī)模兩位數(shù)增長(zhǎng)

大力營(yíng)銷的方水晶，庫(kù)存越來(lái)越多。

半年報(bào)顯示，截至上半年末，方水晶存貨為23.21億元，占同期總資產(chǎn)的39%。

截至2021年6月底，公司存貨19.21億元，到去年底，公司存貨已增至21.97億元，據(jù)此計(jì)算，方水晶的庫(kù)存在過(guò)去一年增加了20.82%，在最近半年增加了5.65%。

按存貨分類，期末存貨賬面價(jià)值為2.53億元，自制半成品賬面價(jià)值為19.34億元，占比分別為10.91%和83.31%。

根據(jù)消息顯示，庫(kù)存商品為成品酒，大部分自制半成品與庫(kù)存商品差別不大兩款產(chǎn)品之和超過(guò)20億元，相比之下，方水晶上半年銷售額為20.74億元即使公司停產(chǎn)，庫(kù)存貨也能賣半年

高庫(kù)存使得方水晶存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)增加，今年上半年達(dá)到1292.18天，比上年末增加了260.16天，凸顯出方水晶存貨的流動(dòng)性越來(lái)越慢。

渠道方面，上半年批發(fā)代理收入19.26億元，較去年同期的16.13億元增長(zhǎng)19.4%該渠道占總收入的94.2%，成為公司收入增長(zhǎng)的主要渠道

方水晶新渠道和團(tuán)購(gòu)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.2億元，去年同期為2.2億元，同比下滑46%，營(yíng)收占比約為5.8%。

目前，方水晶新的渠道方向包括電商渠道和團(tuán)購(gòu)渠道電商渠道方面，公司交付產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)商，運(yùn)營(yíng)商負(fù)責(zé)電商平臺(tái)開店和日常運(yùn)營(yíng)，在團(tuán)購(gòu)渠道方面，公司持續(xù)發(fā)展團(tuán)購(gòu)客戶，進(jìn)行精細(xì)化管理通過(guò)品鑒會(huì)，品牌店等活動(dòng)，促使團(tuán)購(gòu)客戶產(chǎn)生購(gòu)買意向，然后由經(jīng)銷商或門店負(fù)責(zé)發(fā)貨

據(jù)方水晶統(tǒng)計(jì)，自去年9月新集合上市以來(lái)，企業(yè)團(tuán)購(gòu)數(shù)量增至2000余家，可追溯的團(tuán)購(gòu)銷售占比提升至50%，景泰還開啟了團(tuán)購(gòu)模式，覆蓋了景泰34個(gè)重點(diǎn)城市，將企業(yè)的團(tuán)購(gòu)客戶拓展到1100多家。

但根據(jù)華西證券研報(bào)的判斷，上半年新渠道收入減少主要是團(tuán)購(gòu)客戶訂單波動(dòng)所致。

根據(jù)光大證券的研究報(bào)告，方水晶的渠道建設(shè)經(jīng)歷了多次探索，從傳統(tǒng)的總代模式到扁平化直營(yíng)模式，再到回歸總代模式目前公司新采購(gòu)渠道雖然基數(shù)低，但增長(zhǎng)高

產(chǎn)能擴(kuò)張是否有助于高端突破。

方水晶，脫胎于川酒六朵金花之一的全興大曲，曾是四川全興集團(tuán)旗下的高端白酒品牌，后被全球白酒巨頭帝亞吉?dú)W控股目前是國(guó)內(nèi)唯一一家外資控股的白酒上市公司

早在2000年，全興集團(tuán)就推出了方水晶作為高端品牌的定位當(dāng)時(shí)產(chǎn)品價(jià)格定在600元，比當(dāng)時(shí)的茅臺(tái)，五糧液都高

帝亞吉?dú)W上任后，方水晶砍掉了大部分原有的全興低端品牌產(chǎn)品，專注于高端市場(chǎng)可是，在迎來(lái)外國(guó)高管后，方水晶的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移到了海外市場(chǎng)，未能充分抓住國(guó)內(nèi)白酒消費(fèi)活躍的窗口

2012年，伴隨著白酒行業(yè)供大于求，方水晶產(chǎn)品矩陣單一的問題暴露出來(lái)，部分區(qū)域總經(jīng)銷商因庫(kù)存積壓而退出次年，公司業(yè)績(jī)陷入虧損

2016年，公司完成管理層本土化調(diào)整，明確第二次高端定位，渠道回歸總代模式，方水晶業(yè)績(jī)進(jìn)入恢復(fù)狀態(tài)。

2021年7月，有著帝亞吉?dú)W工作背景的朱振豪正式出任方水晶總經(jīng)理公司延續(xù)了之前的次高端戰(zhàn)略，提出了品牌高端戰(zhàn)略

顯然，方水晶不想僅僅停留在下一個(gè)高端領(lǐng)域年報(bào)顯示，2022年，公司的工作重點(diǎn)包括強(qiáng)化方水晶高端白酒的品牌地位，提升高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和消費(fèi)者培育部門的能力，贏得次高和最高端產(chǎn)品更大的市場(chǎng)份額

根據(jù)董事會(huì)的意見，公司認(rèn)為品牌高端戰(zhàn)略必須體現(xiàn)在價(jià)格體系的提升上，消費(fèi)者愿意支付更多的對(duì)價(jià)購(gòu)買該品牌產(chǎn)品，這意味著品牌高端化更成功。

根據(jù)國(guó)源證券研究所的數(shù)據(jù)，到2022年7月，高檔白酒的均價(jià)已經(jīng)在1200元以上相應(yīng)的，方水晶的做法是積極開拓建議零售價(jià)1500元以上的板塊，開發(fā)元，明2.0等新產(chǎn)品和超高端產(chǎn)品

可是，方水晶的漲價(jià)策略并沒有得到消費(fèi)者的真正認(rèn)可據(jù)媒體報(bào)道，在京東COM自營(yíng)平臺(tái)和天貓官方旗艦店，井平臺(tái)和集合的價(jià)格均為615元和1069元，分別比公司建議零售價(jià)低200元和300元左右，價(jià)格倒掛

方水晶近期推介的邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地一，二期總投資將達(dá)68.04億元根據(jù)二期項(xiàng)目的投資公告，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)將分別形成曲藥，釀酒，罐區(qū)，陶壇，包裝車間的產(chǎn)能3.5萬(wàn)噸，1.3萬(wàn)噸，6.4萬(wàn)噸，5.27萬(wàn)噸，3.3萬(wàn)噸

同時(shí)，該項(xiàng)目的產(chǎn)品定位為高端優(yōu)質(zhì)濃香型白酒該項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)將使公司增加高端固態(tài)釀造白酒的產(chǎn)量，增加白酒陶壇的儲(chǔ)存量，支撐公司高端白酒產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)原酒儲(chǔ)備

一方面，雖然貴州茅臺(tái)，五糧液，金世元，山西汾酒，舍得酒業(yè)等知名酒企都在擴(kuò)產(chǎn)，但高庫(kù)存的方水晶仍存在短期產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，方水晶要走第二高端以上的路線，優(yōu)質(zhì)基酒的儲(chǔ)備是規(guī)模擴(kuò)張的前提但當(dāng)公司高端進(jìn)展緩慢時(shí)，率先投入產(chǎn)能也是一種隱性風(fēng)險(xiǎn)

廣東省食品安全促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱對(duì)雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，以目前的體量，品牌調(diào)性，服務(wù)體系，客戶粘性，渠道話語(yǔ)權(quán)來(lái)看，公司應(yīng)該專注于次高端而不是高端，超高端。

"由于透支了自身實(shí)力，該公司的整體利潤(rùn)最近幾年來(lái)持續(xù)下降"朱說(shuō)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果方水晶的新產(chǎn)能仍然是高端的，其投入和產(chǎn)出將不成比例

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