事件:國聯(lián)證券發(fā)布2022年一季報(bào)，業(yè)績超預(yù)期1Q22公司實(shí)現(xiàn)營收6.36億/yoy+35%，利潤1.89億/yoy+20%，期末總資產(chǎn)724億/季度環(huán)比+9.8%，凈資產(chǎn)166億/季度環(huán)比+1.4%投資分析意見:維持買入評級，重申第一組合堅(jiān)定轉(zhuǎn)型泛理財(cái)和客戶資金業(yè)務(wù)的中小券商，一季報(bào)經(jīng)歷了一個周期，呈現(xiàn)增長，維持盈利預(yù)測，目前22—24年動態(tài)PE為24倍，19倍，15倍，22年動態(tài)PB為1.54倍1Q22投資銀行和投資業(yè)務(wù)分別拉動主營收入17%和9%，經(jīng)紀(jì)，資產(chǎn)管理和凈利息分別拉動主營收入2%，3%和4%維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22—24E公司將實(shí)現(xiàn)歸母利潤111418億元，同比分別增長24%，28%，28%同時(shí)，董事會已通過h股員工持股計(jì)劃草案，擬以員工自籌資金回購不超過總股本1.0%的股份，認(rèn)購金額不超過7200萬元，彰顯了管理層對公司長期經(jīng)營的信心重申國聯(lián)證券是券商第一組合標(biāo)的一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期，全線增長其中投行業(yè)務(wù)同比增長90%，資產(chǎn)管理增長70%，投資增長近30%1Q22公司證券主營收入6.3億元，同比增長+35%其中，券商，投行，資產(chǎn)管理，凈投資，凈利息和投資咨詢收入分別為1.4，1.6，0.3，2.1，0.7和0.1億元，同比增長+8%，+91%，+70%和+26%1Q22公司主要收入如下:券商22%，投行26%，資產(chǎn)管理5%，凈投資34%，凈利息11%，投資咨詢2%手續(xù)費(fèi)收入和資本收入平衡發(fā)展總資產(chǎn)和投資資產(chǎn)均環(huán)比擴(kuò)張10%左右，一季度末經(jīng)營杠桿3.7倍，債務(wù)成本率下降季末總資產(chǎn)724億元，QoQ+10%，凈資產(chǎn)166億元，QoQ+1.4%，季末經(jīng)營杠桿3.7倍投資資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)大，1Q22約占408億元，QoQ+10%，其中交易性金融資產(chǎn)339億元，QoQ+22%預(yù)計(jì)1Q22年化凈投資收益率約為2.2%，明顯優(yōu)于行業(yè)期末有息債務(wù)376億元，QoQ+18%，預(yù)計(jì)1Q22債務(wù)成本率約3.0%，較2021年下降0.4pct投行項(xiàng)目儲備逐步實(shí)現(xiàn)，一季度IPO發(fā)行業(yè)績帶動高增長1Q22公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入1.6億元，同比增長91%其中，一個IPO項(xiàng)目的主承銷帶來約7000萬元的承銷保薦收入，主承銷費(fèi)率約為6.6%而去年同期IPO項(xiàng)目為零資產(chǎn)管理AUM突破1000億元，規(guī)模同比增長帶動管理費(fèi)收入增長在資產(chǎn)管理FOF，固定收益+和ABS三大領(lǐng)域，21世紀(jì)末AUM達(dá)到1024億元，同比增長169%，帶動1Q22公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理凈收入同比增長70%董事會通過了2022年員工持股計(jì)劃草案:不超過公司總股本1.0%的h股，以員工法定工資及其他自籌資金回購預(yù)計(jì)本次回購總額不超過7，200萬元，高級董事，監(jiān)事認(rèn)購比例不低于員工持股計(jì)劃總份額的20%，其他員工認(rèn)購比例不超過計(jì)劃總份額的80%員工持股計(jì)劃也顯示了管理層對長期業(yè)務(wù)發(fā)展的信心風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場上股票交易的活躍度急劇下降，股市大幅下跌

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