扣非凈利潤略超預期，維持1Q22買入評級歸屬于公司母親的凈利潤10.2億元，同比增長203.4%，扣非后歸母凈利潤10.2億元，同比增長190.1%考慮到疫情情況，我們更新公司22/23/24凈利潤預測為70.14/91.54/109.89億元預計公司22年盈利板塊合計凈利潤約84億元，給予其35倍PE以體現(xiàn)公司的領先地位扣除疫情因素，利潤表現(xiàn)強勁1Q22，公司實現(xiàn)營收629.8億元，同比增長47.8%，主要是新合并嘉里物流，毛利率12.3%，同比/環(huán)比分別為+5.1/—2.2pct，受益于成本優(yōu)化但受疫情拖累，歸母凈利潤10.2億元，同比增長203.4%，符合預測區(qū)間:950—11.0億元，扣非后歸母凈利潤10.2億元，同比增長190.1%，略好于預測區(qū)間:850—10.0億元剔除疫情因素和嘉里物流并表效應，我們估計公司1Q22核心利潤約13億元，創(chuàng)當季新高新業(yè)務繼續(xù)減虧，股權(quán)激勵凸顯信心2021年，公司快遞分公司虧損5.8億元，同比下降36%，其中2Q21—4Q21基本實現(xiàn)盈虧平衡，我們預計國際業(yè)務的利潤會增加，而供應鏈業(yè)務的虧損會減少321/4q21/1q22，公司少數(shù)股東損益為—1.9/1.8/4.4億元除了嘉里物流的合并效應外，非全資子公司的利潤也顯著改善同時，公司擬以42.61元/股授予6000萬股股權(quán)激勵，業(yè)績考核目標為22/23/24/25年收益不低于2700/3150/3700/4350億元或歸母凈利潤不低于2.1/2.6/2.9/3.3%更新目標價，維持買入評級，考慮疫情影響，參考股權(quán)激勵標的我們下調(diào)了22/23/24年高毛利的老化件增速預期，下調(diào)了毛利的新業(yè)務增速預期，并將凈利潤預期更新為70.14/91.54/109.89億元預計我公司22年盈利板塊合計凈利潤約84億元 并給予其35倍PE，更新目標價至60.00元，維持買入評級 風險:市場競爭，成本膨脹，新業(yè)務管理和整合風險

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