事項:精工鋼構(gòu)發(fā)布2021年年報及2022年一季報:公司2021年實現(xiàn)營收151.41億，同比增長+31.85%，歸母凈利潤6.87億，同比增長+6.19%22Q1實現(xiàn)營業(yè)收入37.12億元，同比增長+34.58%，歸母凈利潤1.79億元，同比增長+35.55%點評:營收高增長和原材料價格波動影響業(yè)績:公司2021年實現(xiàn)營收151.41億，同比增長+31.85%，歸母凈利潤6.87億，同比增長+6.19%我們認為業(yè)績增速明顯低于營收，主要是原材料價格影響盈利能力業(yè)務(wù)方面，鋼結(jié)構(gòu)收入106.24億元，同比增長+20.25%，EPC總收入41.68億，同比增長+74.89%，工程總承包業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長訂單方面，公司2021年新簽鋼結(jié)構(gòu)合同金額169.49億元，同比增長+13.29%，其中工業(yè)建筑72.49億元，同比增長+15.80%，公共建筑64.39億，同比增長+33.57%，組裝科技加盟2億，同比增長+100%22Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.12億元，同比增長+34.58%，歸母凈利潤1.79億元，同比增長+35.55%，新簽合同44.6億元，同比增長+34%其收入和訂單繼續(xù)高速增長，利潤回升盈利能力下降，期間整體費率下降:公司2021年綜合毛利率13.40%，同比—2.28pct由于鋼材價格波動，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，集成和EPC的毛利率分別同比下降2.47%和3.54%期內(nèi)費率同比由—0.93%降至8.17%，其中管理費率，R&D費率，銷售費率和財務(wù)費率同比分別為—0.17%，0.19%，0.3%和—0.27%凈利率為4.62%，同比—1.0%經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為—2.43億元，上年同期為—6.67億元，主要是本期購買商品和接受勞務(wù)支付現(xiàn)金增加所致目前的收益率為83.08%，與去年同期相比下降了10.15%應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)24.01億，同比增加+2.32億22Q1利潤環(huán)比改善，綜合毛利率同比13.34%，—1.83pct，凈利潤率同比4.84%，+0.05pct，較21Q4分別提升1.14pct和1.86pct抓住分布式光伏發(fā)展機遇，積極布局:公司從2009年開始布局光伏建筑，現(xiàn)已擁有多項相關(guān)專利2021年，公司主要從事分布式光伏的合營企業(yè)精工能源實現(xiàn)營業(yè)收入5.1億元，凈利潤1962萬元此外，去年以來，公司進一步加大分布式光伏領(lǐng)域布局，擬設(shè)立子公司精工綠碳光能分公司，從事分布式光伏EPC業(yè)務(wù)，2022年3月29日，公司子公司精工工業(yè)與東方日升綠色電力簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議并發(fā)布產(chǎn)品根據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部的數(shù)據(jù)，十四五期間，太陽能光伏建筑裝機將增加5000萬千瓦以上，行業(yè)發(fā)展將迎來新的機遇公司有望憑借豐富的項目經(jīng)驗，客戶資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢培育新的增長點盈利預(yù)測，估值及投資評級:鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)持續(xù)向好，公司為行業(yè)民營龍頭，轉(zhuǎn)型后總包利潤將有所提升我們預(yù)計2022—2024年公司EPS為0.42，0.51，0.62元/股，對應(yīng)PE分別為10x，8x，7x根據(jù)歷史估值法，給予2022年15倍估值，目標價6.3元/股，維持強推評級風險:原材料價格波動超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動風險，疫情蔓延超預(yù)期

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