事件描述4月28日，公司公告2022Q1實現(xiàn)營業(yè)收入626.7億元，歸母凈利潤14.3億元，扣非后歸母凈利潤10.9億元，綜合毛利率18.9%事件結算的毛利率一直處于底部區(qū)間，稅費比的降低推動了歸母凈利潤的增長2022Q1公司收入同比增長0.6%至626.7億元，其中開發(fā)業(yè)務結算收入493.4億元，占比78.7%，結算資源量均價下降2022Q1公司綜合毛利率同比下降1.5pct至18.9%，其中開發(fā)業(yè)務結算毛利率為21.8%，扣除稅費后毛利率為17.1%，結算毛利率處于底部區(qū)間歸屬于母公司的凈利潤增速高于營收增速，主要原因是稅費比下降其中，稅及附加率，期間費用率和所得稅率分別下降0.5pct，0.8pct和7.3pct至3.9%，9.5%和31.7%截止2022Q1，公司預付款6571億，預付款/年化結算收益=1.6X，有效保障了后期業(yè)績結算展望今年業(yè)績，預計營收端將實現(xiàn)兩位數(shù)增長，毛利率將逐步觸底，進一步減值的壓力相對可控低基數(shù)背景下，今年業(yè)績有望實現(xiàn)平穩(wěn)修復2022Q1銷售投資審慎，拿地和開工大幅減少2022Q1公司實現(xiàn)銷售額1065億元，銷售面積632.7萬立方米，銷售均價16833元/立方米銷售額下降與行業(yè)趨勢一致2022Q1新拿項目6個，拿地金額174.5億元，拿地面積145.8萬平方米，股權比例=76.8%，樓面價9298元/平方米較高的樓面價與拿地城市的能級有關，拿地面積/銷售面積=23.0%，所以在銷售低迷的時候投資要謹慎2022Q1新開工599.4萬立方米，占年度計劃的31.2%，完成310.4萬立方米，占年度計劃的8.0%2022Q1拿地和新開工面積均小于銷售，管理水平相對保守，面臨一定補庫存壓力第二條曲線進展順利2022Q1萬物云保持穩(wěn)定的市場擴張，67%的屬于社區(qū)空間服務的新物業(yè)項目來自第三方萬物良航收購4個200m以上超高層項目，萬物云城新增3個城市服務項目，入駐5個街道，提供一體化服務倉儲業(yè)務實現(xiàn)全規(guī)模收入8.7億，收購新項目，新開4個高標準倉庫和5個冷鏈園區(qū)租賃業(yè)務全口徑收入7億元截至3月底，它已運營超過21萬套長期租賃公寓，其中約有16.2萬套已經(jīng)開業(yè)商業(yè)業(yè)務實現(xiàn)全口徑收入21.1億元，其中李因收入14.2億元財務健康，穩(wěn)定在綠色檔截至3月末，公司有息負債2819億元，凈負債率34.6%，現(xiàn)金短債率=2.6X剔除預收資產(chǎn)負債率，三條紅線指標仍處于綠檔投資建議:公司一季度業(yè)績較為穩(wěn)定，毛利率壓力已充分釋放目前處于底部區(qū)間，全年業(yè)績有望修復，公司在信用和效率方面的內(nèi)生能力突出，開發(fā)業(yè)務負責人的地位仍然較為穩(wěn)固，面向未來的股票業(yè)務布局取得了領先的市場地位，其潛在價值可期預計2022—2024年歸母凈收益249/274/307億，增長10%/10%/12%，市盈率9.1/8.2/7.3倍，維持買入評級風險1行業(yè)寬松政策和需求修復進度不及預期，2.后期資產(chǎn)減值的力度還存在不確定性

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